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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2025 年 11 月 25 日 达仁堂（达仁堂（600329.SH）Q3 盈利高质量增长盈利高质量增长，渠道改革与高分红共塑价值渠道改革与高分红共塑价值 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）8,222 7,307 4,890 5,390 5,863 增长率 yoy（%）-0.3-11.1-33.1 10.2 8.8 归母净利润（百万元）987 2,229 2,316 1,072 1,196 增长率 yoy（%）14.5 125.9 3.9-53.7 11

2、.6 ROE（%）14.6 28.2 25.3 11.6 12.5 EPS 最新摊薄（元）1.28 2.89 3.01 1.39 1.55 P/E（倍）35.7 15.8 15.2 32.9 29.5 P/B（倍）5.3 4.5 3.8 3.8 3.7 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：事件：2025 年前三季度公司实现营收 36.70 亿元（yoy-34.59%），实现归母净利润 21.52 亿元（yoy+167.73%），实现扣非归母净利润 8.18 亿元（yoy+6.70%）；其中 2025Q3 公司实现营收 10.19 亿元（yoy-38.08%），实现归母净利润 2.

3、25 亿元（yoy+53.66%），实现扣非归母净利润 2.22 亿元（yoy+66.92%）。Q3 利润利润高增，速效救心丸表现亮眼高增，速效救心丸表现亮眼。2025Q3 公司实现营收 10.19 亿元（yoy-38.08%），实现归母净利润 2.25 亿元（yoy+53.66%），实现扣非归母净利润 2.22 亿元（yoy+66.92%）。营收下滑主要系 2025 年合并报表剥离商业板块，利润端高增主要系主品带动下工业板块稳中向好，前三季度速效救心丸销售额（含税）17.16 亿元（yoy+13.34%），清咽滴丸销售额（含税）3.76 亿元（yoy+38.61%）。聚焦工业主业，盈利能力大

4、幅提升。聚焦工业主业，盈利能力大幅提升。2025Q3 毛利率/归母净利率分别为75.79%/22.03%，分别同比增长 29.14/13.15pct。2025Q3 销售/管理/研发费用率分别为 38.91%/11.58%/4.23%，分别同比增长 11.92/5.01/1.06pct；财务费用率为-2.93%（yoy-3.38pct），主要系转让中美天津史克股权后大额存单增加。加大分红力度，加大分红力度，凸显投资价值凸显投资价值。公司发布前三季度分红预案，拟向全体股东每股派发现金红利 2.45 元人民币（含税），现金分红占公司 2025 年前三季度合并报表归母净利润比例为 87.67%。我们认

5、为，公司加大分红力度，一方面是剥离商业板块后，现金流结构优化；另一方面反映了管理层积极与股东共享发展成果，强化市场信心，凸显投资价值。与国药控股深度合作，与国药控股深度合作，深化渠道改革与生深化渠道改革与生态共建态共建。近日，天津医药集团与国药控股集团战略合作签约会在南京隆重举行，双方围绕“渠道整合、扩品增量、结算模式与数据共享”等核心议题达成共识。截至 2025 年 10 月，双方合作已覆盖 30 个省份，累计金额近 6 亿元，合作品规达 186 个，共同打造了速效救心丸（2.25 亿元）、痹祺胶囊（约 6000 万元）、清咽滴丸（约 4000万元）、癃清片（约 3500 万元）等多个销售额

6、超三千万元的核心品种。未来双方将发挥各自优势，在供应链协同与创新药械等领域深化合作，进一步扩品增量，全力冲击 2026 年 10 亿元的合作目标。此次战略合作是公司渠道改此次战略合作是公司渠道改 买入买入（维持维持评级评级）股票信息股票信息 行业 医药 2025 年 11 月 24 日收盘价（元）45.77 总市值（百万元）35,247.22 流通市值（百万元）25,955.68 总股本（百万股）770.09 流通股本（百万股）567.09 近 3 月日均成交额（百万元）367.33 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 刘鹏刘鹏 执业证书编号：S1070520030002 邮箱： 分析师