【东方证券】利安隆（300596）-利安隆2025年三季报点评：业绩稳健增长，新兴领域有序推进-251126（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。利安隆 300596.SZ 公司研究|季报点评 业绩稳健增长，盈利能力回升业绩稳健增长，盈利能力回升。公司 2025 年前三季度实现营业收入 45.09 亿元，同比+5.72%；实现归母净利润 3.92 亿元，同比+24.92%。其中 25Q3 公司实现营业收入 15.14 亿元（同比+4.77%，环比+0.01%），实现归母净利润 1.51 亿元（同比+60.83%，环比+13.17%）。公司 Q3 毛利率/净利率 21.97%/9.77%，环比增长0

2、.32pct/1.21pct。抗老化板块公司通过技改完成差异化产品产线建设，开发高毛利产品，同时供应链降本与各基地产线技改项目并行。润滑油添加剂正值供应链自主可控的关键窗口期，二期工程已于 2023 年投产，2024 年至今稼动率快速上行。积极开拓第三曲线积极开拓第三曲线。生物砌块赛道，公司与吉玛基因合作，实现完整的生物砌块产品布局。产品聚焦于修饰核苷、亚磷酰胺单体、合成载体、递送载体等小核酸药物原料系列产品，以及 NTP、dNTP、ddNTP、加帽试剂与荧光试剂等 RNA 核酸药物原料、体外诊断、基因测序等生物砌块系列产品。在合成生物学赛道，公司成立合成生物学研究所，建立了专业研发团队，并先

3、后与天津大学和天津科技大学等科研院所建立产、学、研合作关系，就合成生物学基础科学和产品应用开展研究攻关。新兴业务有序推进。新兴业务有序推进。公司于 2024 年并购韩国企业 IPITECH INC.，切入电子级 PI 材料业务，向柔性 OLED 显示屏幕、柔性电路板（FPC）、芯片封装、新能源汽车等制造使用的核心材料产业延伸。目前全球 PI 市场被美日韩企业垄断，国产化替代需求紧迫。韩国 IPI 公司已经成功实现了 TPI 的商业化量产。未来，公司计划以韩国IPI 已建立的“先进半导体材料研发中心和制造中心”为基础，利用韩国 IPI 公司的技术积累，在国内建立 PI 材料研发和生产中心。公司通

4、过构建韩国与中国的双研发中心与双生产运营中心，加速国内自主研发技术的进程，率先占据潜在市场。公司主营业务仍处于触底后逐步复苏阶段，故适当下调营收利润。我们预测公司2025-2026 年归母净利润分别为 5.42、6.31 亿元（原 25-26 年预测 5.75、6.68 亿元），新增 2027年预测归母净利润为 7.16亿元。按照 26年可比公司平均 18倍市盈率，给予目标价 49.50 元，维持买入评级。风险提示风险提示：原料及产品价格波动；产品需求不及预期；产能爬坡进度不及预期；新业务项目推进不及预期；宏观经济不确定性风险。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收

5、入(百万元)5,278 5,687 6,297 6,862 7,414 同比增长(%)9.0%7.7%10.7%9.0%8.1%营业利润(百万元)411 477 639 748 847 同比增长(%)-30.5%15.9%34.2%17.0%13.2%归属母公司净利润(百万元)362 426 542 631 716 同比增长(%)-31.0%17.6%27.2%16.5%13.4%每股收益（元）1.58 1.86 2.36 2.75 3.12 毛利率(%)19.8%21.2%23.3%23.6%24.0%净利率(%)6.9%7.5%8.6%9.2%9.7%净资产收益率(%)9.1%10.0%1

6、1.6%12.2%12.5%市盈率 24.1 20.5 16.1 13.8 12.2 市净率 2.1 2.0 1.8 1.6 1.4 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年11月25日）38.02 元 目标价格 49.50 元 52 周最高价/最低价 43.49/23.51 元 总股本/流通 A 股（万股）22,962/22,304 A 股市值（百万元）8,730 国家/地区 中国 行业 基础化工 报告发布日期 2025 年 11 月 26 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-3.