【国信期货】铁合金年报：供给扩张需求疲软 成本影响2026年铁合金价格-251123（15页）.pdf

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1、国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116 号分析师：李文婧从业资格号：F3069340投资咨询号：Z0015101电话：021-55007766-305162邮箱：国国信信期期货货铁铁合合金金年年报报供供给给扩扩张张需需求求疲疲软软 成成本本影影响响 2 20 02 26 6 年年铁铁合合金金价价格格2 20 02 25 5 年年 1 11 1 月月 2 23 3 日日 主主要要结结论论2025 年锰硅价格总体下移，全年走势呈现 M

2、 型，上半年及下半年各有一次冲高回落的行情。上半年锰硅期货价格先扬后抑，但整体重心下移。6 月后，澳矿恢复发运，锰硅生产再无瓶颈，但随着动力煤安全生产月、进口煤减少以及火电需求回暖，煤电市场出现反弹，带动了锰硅价格回升。夏季进入煤电旺季，煤价企稳上行，致使铁合金价格大幅上涨，但上涨后铁合金生产利润明显增加，由于处于产能扩张周期，铁合金产能过剩严重，开停产容易，则生产亦得到了迅速恢复，由于需求持稳甚至有转弱预期，供给增长速度大于需求，市场价格随后下行。展望 2026 年，锰硅产业链供给处于增产周期，锰硅新增产能超预期，预计供给压力较大，但需求方面建材需求较差，终端地产仍然孱弱，总体锰硅需求有下滑

3、预期，预计供需偏弱。但锰硅成本存在不确定性，锰矿端主产国南非有可能出台增加关税的政策影响锰矿成本，国内煤价年末偏强，2026 年煤电方面的成本下降也许不如预期顺利。此外，锰联科技成立后，锰硅供应端也可能发生新的故事。此外市场期待锰硅有无可能下调出口关税，但海外需求即使有增量也难以匹配国内的产能增量。预计市场价格震荡走弱但因消息面变化有阶段性脉冲上涨。硅铁 2025 年波动显著小于前几年，价格探底回升，但重心略有下移。截至 2025 年 11 月 19 日，硅铁期货主力合约从 6252 元/吨，上半年最高上涨至 6594 元/吨，年中最低下探至 5062 元/吨，最终收于 5504 元/吨。硅铁

4、价格主要影响因素在于电价和兰炭价格的波动。伴随电力价格改革深入，硅铁主产区电费波动影响因素较多，不同企业的用电成本也发生差异，用上网电价，用电策略调整较好的企业综合电费可能低至 0.35 元/度，但控制一般的企业多数还在 0.38 元/度-0.42 元/吨之间。此外，铁合金产区开始了一轮新的能源革命，风电等新能源企业进驻铁合金行业。市场认为能源革命后综合用电成本会往下走，因此总体价格重心下移。展望硅铁 2026 年行情，总体而言硅铁产能过剩，需要关注成本变化。由于绿电产能仍是少数，主要仍看煤电价格，目前煤电价格处于改革期，从当前电价的综合因素来看，2025 年底预计稳中偏强，2026 年存在不

5、确定性。主因在于煤价不确定性较大，一方面生产受到政策面的调控不确定性较强，另一方面气候也会影响动力煤需求。2026 年目前来看煤炭存在供需缺口，警惕煤电能源出现脉冲式上涨。但如果煤电大幅上涨，则政策面会督促煤炭保供，则价格终归回落。总体预计硅铁价格震荡为主。铁铁合合金金作作者者保保证证报报告告所所采采用用的的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本本人人的的职职业业理理解解，通通过过合合理理判判断断 并并得得出出结结论论，力力求求客客观观、公公正正，结结论论不不受受任任何何第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。独独立立性性申申明明：国国信信期期货货研研究

6、究/P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金一一、市市场场行行情情回回顾顾2025 年锰硅价格总体重心下移，全年走势呈现 M 型，上半年及下半年各有一轮冲高回落的行情。上半年锰硅期货价格先扬后抑，但整体重心下移。1 月中旬至 2 月上旬，由于锰矿在 2024 年存在缺口延续至 2025 年，年初发货问题影响，锰硅价格一度大幅攀升；随后市场情绪转向悲观，尽管 2、3 月锰矿到港量少且存在缺口，但由于库销比和库存偏高，以及煤电价格下跌，锰硅价格自 2 月中旬开始回落。4月起，锰硅产量下降，锰矿到港量回升，供应从短