【华安证券】欧林生物（688319）-25Q3业绩持续高增，核心产品持续放量-251118（4页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 25Q3 业绩持续高增，核心产品持续放量 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件事件 2025 年 10 月 30 日，公司公布三季度报告，业绩超预期。三季报显示，公司 2025 年前三季度共实现营业收入 5.07 亿元，同比变动+31.11%；归母净利润 4748 万元，同比变动+1079.36%；扣非归母净利润 4004万元，同比扭亏为盈。事件点评事件点评 公司公司业绩持续高增，盈利能力与现金流大幅改善业绩持续高增，盈利能力与现金流大幅改善 公司前三季度业绩表现亮眼，收入端实现 31.11%的快速增长。利润端改善尤为显著，归母净

2、利润同比增长超 10 倍，主要得益于收入增长及费用端的有效控制，其中管理费用因上年同期基数较高而同比下降。分季度看，Q3 单季度实现营收 2.01 亿元，同比增长 25.38%，归母净利润 3428 万元，同比增长 7.22%。此外，公司经营质量显著提升，经营活动产生的现金流量净额由去年前三季度的-6173 万元大幅改善至净流入 3305 万元。核心产品持续放量，破伤风疫苗增长稳健，核心产品持续放量，破伤风疫苗增长稳健，AC 结合疫苗增长迅猛结合疫苗增长迅猛 公司核心产品销售维持强劲势头。2025 年前三季度，公司围绕吸附破伤风疫苗这一核心产品，通过持续的学术教育，并积极拓展新的终端，成功实现

3、疾控端销售 20%以上的同比增长。AC 结合疫苗增长迅猛，前三季度收入同比大幅增长，市场开拓成效显著，成为公司新的增长点。全球创新金葡菌疫苗进展顺利，商业化准备充分全球创新金葡菌疫苗进展顺利，商业化准备充分 公司在研的重磅产品重组金黄色葡萄球菌（金葡菌）疫苗研发进展顺利，疫苗的 III 期临床试验已于 2025 年 5 月顺利完成全部 6000 例受试者入组。公司已为产品上市做好了充分的商业化准备，包括与骨科专家深入沟通临床路径、规划专家共识制定等工作。为支持研发和国际化战略，公司正处于港股上市 A1 材料申报的最后冲刺阶段，计划发行不超过总股本 25%的股份，为公司长期发展提供充足的资金保障

4、。投资建议投资建议 公司是民营疫苗公司中典型的“小而美”，拥有贡献稳定增长现金流的吸附破伤风疫苗、AC 结合苗等产品，以及重组金葡菌疫苗、三联苗等重磅在研产品。结合公司产品管线布局及实际产品推广情况，我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 7.10/8.18/9.30 亿元，同比增长20.6%/15.3%/13.6%。归母净利润分别为 0.52/0.59/0.74 亿元，同比增长 151.0%/13.3%/25.7%。维持“增持”评级。风险提示风险提示 临床进展不及预期；市场拓展风险；竞争格局恶化风险。Table_StockNameRptType 欧林生物（欧林生物（688319）

5、公司点评 投资评级：增持（投资评级：增持（维持维持）报告日期：2025-11-18 Table_BaseData 收盘价（元）23.16 近 12 个月最高/最低（元）34.68/10.02 总股本（百万股）406 流通股本（百万股）405 流通股比例（%）99.87 总市值（亿元）94 流通市值（亿元）94 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 分析师：李雨涵分析师：李雨涵 执业证书号：S0010525070005 邮箱： -19%46%111%

6、175%240%11/242/255/258/25欧林生物沪深300Table_CompanyRptType1 欧林生物（欧林生物（688319）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 589 710 818 930 收入同比（%）18.7%20.6%15.3%13.6%归属母公司净利润 21 52 59 74 净利润同比（%）18.2%151.0%13.3%25.7%毛利率（%）94.4%93.7%93.0%92.2%R