【中辉期货】中辉有色观点-251121（8页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分1品品种种核核心心观观点点主主要要逻逻辑辑黄黄金金长线持有美国 9 月份数据整体利空，但是此前已经有计价，数据情绪提前被交易。黄金短期大驱动较少，长线交易为主，避免陷入情绪交易。黄金中长期地缘秩序重塑，不确定性持续存在，央行继续买黄金，长期战略配置价值不变。白白银银长线持有白银跟随黄金上下波动，美联储态度和数据结果影响市场对于金银的交易，白银弹性大更大。长期来看白银基本面来看全球政策刺激白银需求，供需缺口持续变，宽松货币投放提供流动性。关注 11500 附近支撑。长线多单持有铜铜长线持有美 9 月非农喜忧参半，新增就业超预期但失业率走高，美联储 12 月降息分歧

2、严重，海内外铜库存累库，铜隔夜高开低走，承压回落，关注下方 8 万 5 关口支撑，中长期，铜依旧看多。锌锌反弹承压锌供需双弱，消费淡季，国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存增加，软挤仓风险缓解。短期锌止跌反弹，但预计上下空间均有限，等待更多宏观指引，中长期看，锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。铅铅承压铅市场进入供需双弱状态，北方铅冶炼厂生产恢复，下游中大型铅蓄电池企业减产拖累消费，铅锭社会库存累积，铅价短期承压走势。锡锡反弹承压海外缅甸锡矿复产缓慢，云南冶炼厂依然有精矿偏紧问题，下游电子消费需求相对不佳，锡锭库存累积，锡价短期反弹承压走势。铝铝反弹承压几内亚铝土矿发运恢复常态，氧化铝过剩延续，电

3、解铝维持高开工率，国内铝锭去库放缓，终端逐渐转入淡季，铝价短期反弹承压走势。镍镍偏弱镍市场供需过剩格局延续，海内外精炼镍库存垒至高位，下游不锈钢消费逐渐转弱淡季，终端用户采购谨慎，镍价延续疲弱走势。工工业业硅硅区间震荡11 月基本面维持紧平衡。有机硅闭门会议传会议确立了动态价格锚定和需求周期联动减产机制，基本面变化不大，多单及时止盈多多晶晶硅硅高位震荡昨日受市场消息扰动大幅上涨，现货市场表现平淡，下游利润亏损加深或在一定程度限制多晶硅需求。但产能整合预期仍存，区间下沿逢低买入碳碳酸酸锂锂高位回调风风险险提提示示：本报告对期货品种设置“”关注等级（1-3 级），其中红色（）代表多头占优，绿色（）

4、代表空头占优，颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比，不预示未来价格必然向该方向运行。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度，不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证，投资者须独立判断并承担风险基本面周度产量环比上涨，总库存连续 14 周去库，但去库幅度收窄，贸易商环节库存积压。短期涨幅过大，多单及时止盈。中中辉辉有有色色观观点点请务必阅读正文之后的免责条款部分2金银金银：年内或没有降息，金银或调整震荡：年内或没有降息，金银或调整震荡表 1：产业高频数据资料来源：Wind，中辉期货行情回顾行情回顾美国数据不差，12月份或不降息，白银黄金高位有压力，但

5、是长线支撑逻辑不变。基本逻辑基本逻辑美国就业数据整体不差，美国就业数据整体不差，1212 月份降息概率减少。月份降息概率减少。美国 11 月 15 日当周首次申请失业救济人数 22 万人，预期 22.7 万人。与此同时，作为衡量持续领取失业救济总人数的指标，续请失业金人数录得 197.4 万人，高于预期 195 万人略有上升。美国 9 月失业率 4.4%，预期 4.3%，前值 4.3%。美国 9 月非农就业人口增长 11.9 万人，预期 5.1 万人，前值 2.2 万人。9 月非农 11.9 万，这应该算三月一次的异常数据，关键还是要看 10 月，但是可能 10 月份的数据不再公布了。利率互换

6、市场继续显示，美联储 12 月降息的可能性不大。美国成屋销售数据较好。美国成屋销售数据较好。美国 10 月成屋销售总数年化 410 万户，预期 408 万户，前值 406万户。10 月成屋销售环比上涨 1.2%，预期上涨 0.5%，前值为上涨 1.5%。10 月房屋售价中位数同比上涨 2.1%至 41.52 万美元，延续了自 2023 年年中以来连续的同比涨势。美国 10 月成屋销售创八个月新高，房贷利率下跌提振需求。黄金逻辑主线。黄金逻辑主线。高盛报告认为，各国央行 11 月可能大量购入黄金，金价 2026 年底或升至4900 美元。报告预估，中国 2025 年购金数量或为 250 吨。长期