【瑞达期货】贵金属市场周报-251121（19页）.pdf

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1、2025.11.21作者：研究员 廖宏斌期货投资咨询证号：Z0020723贵金属市场周报助理研究员 徐鼎烽关 注 我 们 获取 更 多 资 讯瑞达期货研究院业务咨询添加客服期货从业资格号：F03144963目录1、周度要点小结2、期现市场3、产业供需情况4、宏观及期权3来源：瑞达期货研究院 周度要点小结 行情回顾行情回顾：受美联储降息预期反复牵制，贵金属市场本周区间震荡运行。因美政府停摆而延后的9月非农报告未能提供明确指引，市场不确定性持续高企。就业新增人数大幅超出市场预期，但前期数据下修令数值略有失色。失业率意外抬升，市场此前预期维持不变，尽管劳动参与率微升表明供应面改善部分推高了失业率，但

2、该数据仍创下四年以来的最高水平，预示美联储在实现“充分就业”政策目标方面仍面临挑战。美联储官员在降息立场上呈现严重分歧，多数官员支持年内维持利率不变，或因前期持续性的数据缺失以及通胀的潜在抬升，亦有部分官员支持较为宽松的利率基调，12月降息概率较前期大幅下滑,虽表观数据显示就业需求韧性犹存，但市场仍将前值下修以及失业率上升视作降温信号。利率期货显示，12月降息概率本周徘徊于30%-45%，较上周初近70%水平大幅下滑，预示FOMC官员发言基调以及就业数据均未能改善降息预期，贵金属市场延续区间震荡运行。行情展望行情展望：往后看，降息预期持续受到压制，不利于金价表现，10月非农就业报告将于FOMC

3、议息会议后发布，后续市场仍将继续缺乏数据指引。美股市场延续回调态势，短期内亦可能加剧流动性风险，初期可能导致贵金属市场的回调加剧。美联储官员整体中性偏鹰的基调，推动美元指数和长端美债收益率的反弹，亦限制金价上行空间。短期而言，贵金属市场缺乏明确利多因素，下周金价或以震荡运行为主。中长期而言，美国债务压力持续加剧，投资者对美元信心趋于转弱，黄金作为美元信用对冲的首选资产仍具备吸引力，叠加逢低央行购金持续介入，金价中枢或进一步抬高。下周沪金2602合约关注区间：900-950元/克；沪银2602合约关注区间：11500-12300元/千克。4 期现市场经历前期大幅上涨后，本周贵金属市场高位回调截至

4、2025-11-21,COMEX白银报48.77美元/盎司,周跌3.23%；沪银主力2602合约报11680元/千克，周跌5.43%截至2025-11-21,COMEX黄金报4032.9美元/盎司,周跌1.33%；沪金主力2602合约报926.94元/克，周跌2.75%图1、黄金价格走势图图2、白银价格走势图5 期现市场本周外盘白银ETF净持仓增加，黄金ETF净持仓减少图3、黄金ETF持仓图4、白银ETF持仓截至2025-11-20,SLV:白银ETF:持仓量(吨)报15247吨，环比增加0.50%截至2025-11-20,SPDR:黄金ETF:持有量(吨)报1039.43吨，环比减少0.91

5、%来源：wind 瑞达期货研究院来源：wind 瑞达期货研究院6 期现市场因美国政府停摆原因，贵金属COMEX持仓数据暂停更新图5、COMEX黄金持仓图6、COMEX银持仓截至2025-09-23（最新）,COMEX:黄金:总持仓报528789张,环比上涨2.43%；COMEX:黄金:净持仓报266749,环比上涨0.13%截至2025-09-23(最新）,COMEX:银:总持仓报165805张,环比上涨1.75%；COMEX:银:净持仓报52276张,环比上涨1.43%来源：wind 瑞达期货研究院来源：wind 瑞达期货研究院7 期现市场本周沪市黄金白银基差走弱截至2025-11-20，黄

6、金基差报-5.46元/克；白银基差报94/千克图9、黄金基差图10、白银基差来源：wind 瑞达期货研究院来源：wind 瑞达期货研究院8 期现市场本周上期所黄金库存增加，白银库存减少图11、黄金库存图12、白银库存截至2025-11-20,COMEX黄金库存报36937024.89盎司,环比减少1.61%；上期所黄金库存报90426千克，环比增加0.90%截至2025-11-20,COMEX白银库存报15247盎司,环比增加0.50%；上期所白银库存报576894千克,环比减少7.40%9白银产业情况截至2025年10月，白银及银矿砂进口数量均录得减少图13、银矿砂进口来源：wind 瑞达期