【银河期货】市场预期反复，矿价高位承压-251121（19页）.pdf

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1、市场预期反复，矿价高位承压研究员：丁祖超期货从业证号：F03105917投资咨询证号：Z0018259 1GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES目 录第第一部分：综合分析与交易策略一部分：综合分析与交易策略第三部分：铁矿基本面数据追踪第二部分：铁矿核心逻辑分析2GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES投资逻辑与交易策略逻辑分析：本周矿价底部上涨，供给端扰动事件再起，短期对市场情绪面影响较大，但进一步上涨空间有限。基本面方面，11月份以来供应端维持平稳，主流矿澳洲同比基本持平，巴西矿贡献小幅增量；非主流发运环比三季度高位小幅回落，但同比仍贡献增量，四季度整体供应

2、宽松格局难以改变。需求端，三季度至今国内终端用钢需求环比较快回落，四季度环比出现好转迹象，但10月份地产、基建和制造业用钢均出现下滑，中期来看国内终端用钢有望延续低位运行。对比来看，海外用钢需求维持高增长，1-9月海外铁元素消费量同比增加近4%/2760万吨，二季度至今海外铁元素消费量同比处于高位，持续贡献增量。整体来看，当前国内用钢需求较快下滑有望主导中期矿价，四季度以来国内铁元素供需格局延续宽松，国内铁元素库存持续增加，铁矿自身基本面出现较大转变，预计矿价高位偏空运行为主。交易策略：单边：偏空思路对待套利：观望期权：观望(观点仅供参考，不作为买卖依据）3GALAXY FUTURESGALA

3、XY FUTURES目 录第二部分：第二部分：铁矿核心逻辑分析铁矿核心逻辑分析第三部分：铁矿基本面数据追踪第一部分：综合分析与交易策略4GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES全球铁矿发运量澳洲铁矿全球发运量全球铁矿发运量环比较快回升巴西铁矿全球发运量国内进口铁矿到港量数据来源：Mysteel 2025年至今，全球铁矿发运周度均值3113万吨，同比增加2%/2800万吨，其中澳洲周度发运1785万吨，同比下降0.3%/200万吨，巴西周度发运760万吨，同比增加3.4%/1150万吨。澳巴主流矿发运来看，2025年至今力拓同比回路0.4%/100万吨，BHP同比回落0.6%/1

4、70万吨，FMG同比增长4.8%/810万吨，VALE同比增加0.2%/50万吨，年初至今四大矿山整体供应同比增加近600万吨（与四大矿山季报数据总发运同比下降不一致）。11月份矿山发运整体维持在高位，澳洲同比基本持平，巴西同比小幅增加，主流矿维持平稳。本周本周上周上周环比环比同比同比全球发货量全球发货量35163069447506澳巴总发货量澳巴总发货量28342443390275非澳巴发运量非澳巴发运量6836265723145港到港量港到港量22692741-472-513澳洲发运总量澳洲发运总量19861718268263巴西发运总量巴西发运总量84872612212力拓发运总量力拓发

5、运总量64355191100VALE发运量VALE发运量672517155211300140015001600170018001900200021001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/12020202120222023202420254505005506006507007508008509009501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/120202021202220232024202523002500270029003100330035001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11

6、/1 12/120202021202220232024202517001900210023002500270029001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/12020202120222023202420255GALAXY FUTURESGALAXY FUTURES非澳巴铁矿全球发运量澳巴非主流铁矿全球发运量非主流矿全球发运环比小幅回升澳洲非主流矿发运量巴西非主流矿发运量数据来源：Mysteel非澳巴发运与普氏铁矿（周度均值）2025年至今，非澳巴矿周度发运均值在568万吨，同比增加7.7%/1870万吨。澳洲非主流周度发运均值239万吨，同比回落6.