【东兴证券】快递10月数据点评：件量增速降至较低水平，双十一热度略低预期-251121（10页）.pdf

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1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 快递快递 1010 月数据点评：件量增速降至月数据点评：件量增速降至较低水平，双十一热度略低预期较低水平，双十一热度略低预期 2025 年 11 月 21 日 看好/维持 交通运输交通运输 行业行业报告报告 事件：事件：10 月全国快递服务企业业务完成量 176.0 亿件，同比增长 7.9%，件量同比增速降至年内最低水平。点评：件量增速降至较低水平，双十一热度略低预期件量增速降至较低水平，双十一热度略低预期：10 月全国快递服务企业业务完成量 176.0 亿件，同比增长 7.9%。7 月以来反内卷趋

2、势逐渐成型，件量增速都处于较低水平。10 月件量增速进一步下降，我们认为与今年双十一热度下降有一定关系。双十一持续时间不断延长，叠加消费降级的现状，使得消费者面对大促时更加理性，冲动消费减少。通达系单票收入环比回升，但提升幅度有所分化通达系单票收入环比回升，但提升幅度有所分化：10 月申通、韵达、顺丰件量同比增速较上月皆有较明显下调，圆通增速环比也小幅下降，其中韵达件量增速降幅较大，年内件量同比首次负增长。圆通对提升市场份额的诉求较强，维持了相对较高的件量增速。价格方面，通达系三家上市公司单票收入环比继续回升，但回升幅度有所分化。申通、圆通与韵达 10 月单票收入环比分别提升 2.8%、0.9

3、%和 4.5%。结合件量增速可以发现，件量增速较高的圆通单票收入环比增长最低，而件量下滑的韵达单票收入提升最明显。这说明不同公司在 10 月的策略出现了较明显的分化，圆通倾向于提升份额，而申通韵达倾向于提价。反内卷以来，通达系单票收入水平持续提升。8-10 月，申通、圆通和韵达单票收入 3 个月合计提升分别为 0.21元、0.15 元和 0.20 元，申通与韵达单票收入提升较圆通更明显，但圆通维持了相对较高的件量增速，不同企业在量价的取舍上存在一定差异。本轮本轮反内卷反内卷的持续性在逐步验证的持续性在逐步验证：反内卷后行业件量增速的明显下降印证了企业正在剔除部分亏损低效的业务。在行业增速下行的

4、背景下，存量市场重要性凸显，价格战逻辑或有所改变，服务质量的提升会被抬到更加重要的位置上。参考 21 年下半年的情况，我们预计行业单票收入的上行还会持续一段时间，提价对于行业盈利的增益会较为明显。投资建议：投资建议：我们认为本轮行业反内卷的力度和持续性或超出市场预期，带动企业盈利和板块股价上涨。建议重点关注服务品质领先的行业龙头中通和圆通，以及经营数据改善较明显的申通。风风险提示：险提示：行业价格战加剧；反内卷持续时间低于预期；人力成本攀升；政策面变化等 未来未来 3 3-6 6 个月个月行业大事行业大事：2025-12-14 国家邮政局公布 11 月快递业量价数据 2025-12-18 A

5、股上市快递公司公布 11 月量价数据 数据来源：同花顺、邮政局官网、上市公司公告 行业基本资料行业基本资料 占占比比%股票家数 125 2.78%行业市值(亿元)33447.93 2.92%流通市值(亿元)29622.43 3.13%行业平均市盈率 17.57/行业指数行业指数走势图走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰分析师：曹奕丰 021-25102904 caoyf_ 执业证书编号：S1480519050005 -20.5%-11.6%-2.7%6.2%15.1%24.0%11/212/205/228/2111/20交通运输沪深300P2 东兴证券东兴证券行业行业报告

6、报告 快递 10 月数据点评：件量增速降至较低水平，双十一热度略低预期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1.10 月月行业行业总览：总览：件量增速降至较低水平，双十一热度件量增速降至较低水平，双十一热度略低预期略低预期 10 月全国快递服务企业业务完成量 176.0 亿件，同比增长 7.9%。分类型看，10 月同城件业务量同比下降7.4%，异地件业务量增长 9.6%。7 月以来反内卷趋势逐渐成型，7-9 月件量增速都处于较低水平。10 月件量增速进一步下降，我们认为与双十一今年降温有一定关系。双十一时间的不断延长，“全网最低价”标签的效力削弱，叠加消费降级的现状，使得消费者面