【弘业期货】弘业纯碱周报-251121（14页）.pdf

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1、弘业纯碱周报2025.11.21分析师范阿骄从业资格证F3054801投资咨询证号Z0016954纯碱行情研判纯碱行情研判数据来源：Wind 隆众资讯 弘业能化工业品事业部市场概况：本周纯碱期货价格震荡偏弱，主力合约SA601收盘报1,170元/吨，周内小幅上涨0.09%，但远月合约持续贴水，市场情绪受制于供需宽松格局。现货端价格重碱区域分化，重碱承压，稳中趋弱，库存延续去化但绝对水平仍处高位，行业利润承压，整体基本面未现根本性改善。短期来看，装置检修与库存下降提供一定支撑，但远期新增产能释放预期未消，叠加玻璃行业持续低迷，重碱需求缺乏弹性，供需过剩格局未改。价格运行或延续“震荡偏弱、底部震荡

2、”格局。供给方面：周内国内纯碱产量72.08吨，环比下降1.85万吨，跌幅2.50%。纯碱综合产能利用率82.68%，上周84.80%，环比下降2.12%。近期，部分企业设备问题，导致产量下降。需求方面：周内浮法日熔量15.81万吨，环比下降1050吨，一条冷修，热修一条。光伏玻璃在产8.94万吨，环比稳定。下周，浮法生产稳定，光伏计划700吨冷修。下游需求一般，低价补库情绪增强，期货价格下跌，成交量提升。出口保持良好，10月份出口21+万吨。库存：截止到2025年11月20日，本周国内纯碱厂家总库存164.44万吨，较上周下降6.3万吨（+0.06%），去年同期库存量为164.81万吨，同比

3、下降0.37万吨，下降0.23%。轻质纯碱75.71万吨，环比下降1.28万吨，重质纯碱88.73万吨，环比增加0.55万吨。轻重略显分化，轻强重弱。利润方面：11月上旬，纯碱行业整体仍处于亏损状态，利润承压明显，多家头部企业净利润同比大幅下滑，反映行业整体盈利环境严峻。截至2025年11月20日，中国氨碱法纯碱理论利润-38.50元/吨，环比下跌15元/吨。联碱法纯碱理论利润（双吨）为-153.50元/吨，环比增加28.50元/吨。周内成本端海盐价格窄幅上行，动力煤价格小幅上移，成本支撑上移。核心观点：本周主力合约SA601周内微涨0.09%，期货价格主要由成本支撑（动力煤、海盐价格坚挺）+

4、仓单持续注销，而非供需格局改善。主力合约SA601成交活跃，单日成交额达234.58亿元，持仓量稳定在100万手以上，显示市场交投热度不减。远月合约SA605较SA601贴水约70元/吨，月差结构维持负值，反映市场对2026年供应过剩预期持续。截至11月20日，纯碱期货注册仓单为0张，有效预报4,879张，交割预期未现集中释放，市场仍以投机与套保为主。当前行业仍面临高库存、低需求、弱利润的三重压制，价格上行空间受限。供给端偏利好，开工率高位回落，产量小幅下降。库存端，周度去化加速，连续三周实现去化，但绝对水平仍高。尽管库存连续回落，但同比仍处于近五年同期高位，库存天数维持在20天以上，去库节奏

5、未改“高基数、慢节奏”特征。玻璃端和新能源刚需支撑，重碱刚需消费稳定。下游采购情绪谨慎，多“低库存、快周转”操作，未出现集中备货。成本端动力煤价格小幅上行，但纯碱价格下行幅度更大，行业整体盈利空间仍处收缩区间。价格运行或延续“震荡偏弱、底部震荡”格局。关注12月后冷修计划与宏观政策对地产链的潜在拉动。纯碱现货价格纯碱现货价格数据来源：Wind 隆众资讯 弘业能化工业品事业部0501001502002503003504004500500100015002000250030003500轻重质价差轻重质价差重质轻质110016002100260031003600重质纯碱主流现货价格走势华中地区华北地

6、区纯碱期货基纯碱期货基差和月差差和月差数据来源：Wind 隆众资讯 弘业能化工业品事业部-150-100-50050100100011001200130014001500160017002025-06-202025-07-202025-08-202025-09-202025-10-202025-11-20纯碱期货主力合约基差基差沙河现货价主力期货收盘价-150-100-5005010015010001100120013001400150016001700纯碱1-5月差月差01合约05合约纯碱期货成交与仓单纯碱期货成交与仓单数据来源：Wind 隆众资讯 弘业能化工业品事业部010,00020,0