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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司跟踪报告公司跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.19 宠物食品品牌积极布局，海外客户拓展宠物食品品牌积极布局，海外客户拓展 佩蒂股份佩蒂股份(300673)Table_Industry 农业/必需消费 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):20.00 Table_CurPrice 当前价格(元)：18.11 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)12.85-19.42 总市值(百万元)4,506 总

2、股本/流通A股(百万股)249/162 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)1,971 每股净资产(元)7.92 市净率(现价)2.3 净负债率 0.40%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-3%8%19%相对指数-6%-2%-5%Table_Report 相关报告相关报告 宠物经济蓬勃，国产宠物品牌弯道超车2024.11.12 海外订单修复盈利回升，积极布局国内宠物市场2024.11.06 海外市场恢复稳定，公司业绩增长亮眼2024.09.09 国

3、内市场营收持续增长，自主品牌逐步拓展2024.05.25 23Q3 实现盈利，23Q4 订单增长有望回归正常2023.11.21 佩蒂股份近况更新 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 林逸丹(分析师)021-38038436 S0880524090001 王艳君(分析师)021-38674633 S0880520100002 本报告导读：本报告导读：佩蒂股份宠物食品自主品牌保持增长，特别是狗零食板块地位进一步稳固佩蒂股份宠物食品自主品牌保持增长，特别是狗零食板块地位进一步稳固。公司积公司积极拓展欧洲等区域的海外客户，有望推动海外新增订单增长。极拓展欧洲等区域的海外客户，有望

4、推动海外新增订单增长。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：维持“增持”评级，目标价投资建议：维持“增持”评级，目标价 20 元。元。预计公司 2025/26/27年 EPS 为 0.58/0.76/0.97 元（考虑关税变动风险下调 2025-2026 数值，前值为 0.86/1.10 元）。公司所处宠物食品赛道，公司生产技术领先，自主品牌取得突破，海外客户积极开拓。考虑公司上述优势，给予公司 25 年略高于行业平均 PE 水平的估值，给予 35xPE，对应目标价 20 元。自主品牌在自主品牌在 2025 年双年双 11 期间取得较好成绩。期间取得较好成绩。2025 年双

5、 11 购物节期间，公司通过布局“爵宴李佳琦爆品节”等营销举措，取得自主品牌收入较高的增速，主要增长的产品为新型主粮、鸭肉零食等。通过线上品牌/品类排名观察，爵宴在各平台的狗零食类目下巩固了头部位置，另外爵宴的风干粮、零食罐、冻干零食和饼干类零食表现突出，分别处于单品排名的头部位置。公司注重自主品牌发展，持续布局中高端宠物食品赛道。公司注重自主品牌发展，持续布局中高端宠物食品赛道。我们认为，宠物食品公司持续保持自主品牌增长需要多重能力支撑自有工厂完全生产、自主品牌营销能力强、研发投入领先。具备上述能力的企业依然稀缺。佩蒂股份在生产端基础扎实，在营销和研发端持续推进。公司主推爵宴旗下两款主粮产品

6、（爵宴风干粮、源力碗烘焙粮），其主粮占比有望进一步提升。新西兰自主品牌主打高端价格带，有望在 2026 年进入国内，贡献国内自主品牌规模体量。公司有望通过内生外延多种方式获得国内宠物食品自主品牌的增长。关税变动导致海外业务短期承压，看好后续新客户拓展带来的机关税变动导致海外业务短期承压，看好后续新客户拓展带来的机会会。2025 年前三季度受到美国关税政策的影响，公司代工业务的收入受到挤压。公司积极拓展欧洲等其他区域客户，第四季度从公司获得订单情况来看，公司 ODM 业务同比环比均改善，订单恢复节奏优于预期。2026 年，公司 ODM 业务中，非美国订单的数额有望进一步提升。风险提示风险提示：原