合肥高科(920718)-A股公司研究报告：家电配件业务稳健组建滑轨部门拓展新业务-251118（3页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 家用电器家用电器家电零部件家电零部件 家电配件业务稳健，组建滑轨部门拓展新业务家电配件业务稳健，组建滑轨部门拓展新业务 2025 年年 11 月月 18 日日 评级评级 买入买入 评级变动 维持 交易数据交易数据 当前价格（元）17.77 52 周价格区间（元）12.30-22.43 总市值（百万）1611.15 流通市值（百万）759.57 总股本（万股）9066.67 流通股（万股）4274.43 涨跌幅比较涨跌幅比较%1M 3M 12M 合肥高科-0.39-3.27 7.37 家电零部件-0.01 18.93 55.09 周心怡

2、周心怡 分析师分析师 执业证书编号:S0530524030001 相关报告相关报告 1 合肥高科（920718.BJ）2024 年年报及 2025Q1季报点评：受益于家电国补，需求持续改善，新业务有望放量 2025-05-06 预测指标预测指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(亿元)10.49 11.98 12.75 14.04 15.53 归母净利润(亿元)0.62 0.76 0.72 0.79 0.92 每股收益（元）0.69 0.84 0.79 0.88 1.02 每股净资产（元）5.55 6.19 6.79 7.45 8.22 P/E 25.79

3、21.13 22.35 20.29 17.47 P/B 3.20 2.87 2.62 2.38 2.16 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：投资要点：事件：事件：根据公司发布的 2025 年三季报，2025 年前三季度，公司实现营业收入 8.54 亿元，同比+4.86%，实现归母净利润 0.37 亿元，同比-23.75%；单 2025Q3，公司实现营收 2.81 亿元，同比-0.71%，实现归母净利润 0.07 亿元，同比-41.67%。与家电龙头维持长期合作关系，随家电市场集中度提升，配件生产企与家电龙头维持长期合作关系，随家电市场集中度提升，配件生产企业发展优势愈加明显。业发展优势

4、愈加明显。受以旧换新政策拉动家电消费效果显著，家电终端需求明显恢复，2025 年上半年，中国家电大盘（不含 3C）零售额同比增长 9.2%，整个行业集中度提升趋势越发显著，海尔集团、美的集团等少数龙头企业在洗衣机、冰箱等主要家电市场占据了较大份额，且占比持续提升。公司具备在家电专用配件行业内较强的产品开发能力，产品性能和质量稳定，能够为客户提供及时和优质的服务，与下游龙头企业建立了长期合作关系，享有行业集中度提升的优势。拓展非家电业务，拓展非家电业务，寻找第二增长曲线。寻找第二增长曲线。根据公司公告，公司上半年已组建滑轨事业部，主要应用于家电、汽车领域及服务器领域；公司设计、研发及制造冰箱主要

5、有风冷商用冰箱及操作台 A/B/C 系列、风冷商用冰箱及操作台欧款系列、生态种植，预计年底正式投产，逐步拓展车载冰箱领域。盈利端阶段性承压，期待新业务修复盈利水平。盈利端阶段性承压，期待新业务修复盈利水平。2025 年前三季度，公司的毛利率/净利率分别同比-1.08/-1.63pp 至 10.87%/4.33%；费用端，公 司 的 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 同 比-0.18/+0.07/+0.14/+0.02pp 至 1.19%/1.83%/3.72%/-0.07%，公司正在业务拓展期，费用投入有所加大。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年实现营收

6、 12.75/14.04/15.53 亿元，归母净利润为 0.72/0.79/0.92 亿元，EPS 分别为 0.79/0.88/1.02 元/股，对应 PE 分别为 22.35/20.29/17.47倍，给予 2026 年 23-25 倍估值，对应合理价格区间为 20.24-22.00 元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：市场竞争加剧，市场竞争加剧，产品产品质量控制质量控制风险风险，原材料价格波动风险，原材料价格波动风险，第一大客户销售集中风险。第一大客户销售集中风险。-30%20%70%120%2024-112025-022025-052025-082025-11合肥高科家电零部件公