《小鹏汽车~W（9868.HK）-港股公司研究报告：2025年三季度业绩点评：25Q3毛利率突破20%“一车双能”将落地-251118（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《小鹏汽车~W（9868.HK）-港股公司研究报告：2025年三季度业绩点评：25Q3毛利率突破20%“一车双能”将落地-251118（5页）.pdf（5页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.18 25Q3 毛利率毛利率突破突破 20%，“一车双能”将落地“一车双能”将落地 小鹏汽车小鹏汽车-W(9868)Table_Industry 运输设备业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：85.95 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)44.40-108.50 当前股本(百万股)1,910 当前市值(百万港元)164,145 Tabl

2、e_PicQuote Table_Report 相关报告相关报告 25Q2 毛利率创历史新高，经营质量持续优化2025.08.21 Mona M03 Max 实现 15 万元内高阶辅助驾驶2025.05.29 25Q1 毛利率创历史新高，经营质量持续优化2025.05.22 小鹏汽车 2025 年三季度业绩点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘一鸣(分析师)021-23154145 S0880525040050 张觉尹(分析师)021-23185705 S0880525040057 潘若婵(研究助理)021-23154145 S0880125042232 本报告导读：

3、本报告导读：小鹏汽车小鹏汽车 25Q3 毛利率毛利率超超 20%，创历史新高，净亏损同环比收窄。考虑到公司产品创历史新高，净亏损同环比收窄。考虑到公司产品迭代加速，迭代加速，“一车双能”“一车双能”新车周期开启，智能化属性突出，维持“增持新车周期开启，智能化属性突出，维持“增持”评级。评级。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持“增持”评级。维持“增持”评级。考虑到公司 25Q3 业绩，我们调整公司 2025/26/27年营业收入预测至为 778/1200/1534 亿元，归母净利润为-13/20/45 亿元。参考可比公司，我们给予公司 2026 年 1.6 倍 PS，对应目标价

4、110.28 港元（按 1 港元=0.91 人民币汇率换算）。维持“增持”评级。小鹏汽车发布小鹏汽车发布2025 年第年第三三季度的未经审计财务业绩季度的未经审计财务业绩。公司 25Q3实现营收 203.8 亿元，同比+102%，环比+12%，落在2025 年第二季度的未经审计财务业绩预测中枢。25Q3 净亏损 3.8 亿元，同环比收窄。25Q3 交付量达 11.6 万辆，创历史新高，同比+149%，环比+12%。根据我们测算，公司 25Q3 单车收入 15.6 万元，同比-3.3 万元，环比-0.8 万元。25Q3 综合毛利率首次突破综合毛利率首次突破 20%，大众合作进一步深化大众合作进一

5、步深化。25Q3 公司毛利率达 20.1%，首次突破 20%，创历史新高，同比+4.9pct，环比+2.8pct。其中服务与其他收入毛利率达 74.6%，同比+14.5pct，环比+21.1pct。在战略合作方面，公司与大众汽车的协同持续深化。8 月15 日，双方宣布扩大电子电气架构技术合作，范围从中国市场的纯电车型平台延伸至燃油及插电混动车型平台。11 月 5 日科技日上，公司宣布大众成为小鹏第二代 VLA 架构的首发客户，小鹏自研的图灵 AI 芯片也获得大众定点。我们认为，与大众合作的不断深化有望持续增厚公司服务业务收入。“一车双能“一车双能”25Q4 落地，落地，坚持智能化路线坚持智能化

6、路线。11 月 20 日，小鹏 X9超级增程将正式上市，标志公司正式进入“一车双能”产品周期。我们认为，该战略有望拓宽市场覆盖面，为销量提供新增长点。智能化布局方面，公司于科技日公布了多项前沿业务进展：支持 L4 级自动驾驶的 Robotaxi 计划于 2026 年实现量产并启动区域试点运营，2C 销售车型将推出“Robo”版本并搭载第二代 VLA 架构；人形机器人预计于 2026 年下半年进入量产阶段；飞行汽车也将在同年实现规模化量产与交付。展望 25Q4，公司预期汽车交付量 12.5-13.2 万辆，同比+37%-44%；总收入预计达到 215-230 亿元，同比+34%-43%。风险提示