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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司季报点评公司季报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.17 25Q3 净利润环比提升，销量高质量增长净利润环比提升，销量高质量增长 赛力斯赛力斯(601127)Table_Industry 运输设备业/可选消费品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):166.19 Table_CurPrice 当前价格(元)：133.62 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)113.80-171.57 总市值(百万元)

2、232,764 总股本/流通A股(百万股)1,742/1,510 流通 B 股/H 股(百万股)0/109 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)27,803 每股净资产(元)15.96 市净率(现价)8.4 净负债率-190.46%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-14%4%3%相对指数-17%-3%-16%Table_Report 相关报告相关报告 中高端市场持续突破，渠道变革带来增量2024.12.08 赛力斯 2025 年三季报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱

3、登记编号 刘一鸣(分析师)021-23154145 S0880525040050 张觉尹(分析师)021-23185705 S0880525040057 潘若婵(研究助理)021-23154145 S0880125042232 本报告导读：本报告导读：赛力斯赛力斯 25Q3 年实现营收年实现营收 481.3 亿元，归母净利润亿元，归母净利润 23.7 亿元。亿元。考虑到公司考虑到公司在豪华车在豪华车市场中的品牌力市场中的品牌力与新车周期与新车周期，我们维持“增持”评级。我们维持“增持”评级。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持“增持”评级维持“增持”评级。考虑公司 25Q3 业

4、绩表现，我们调整公司 2025-2027 年的 EPS 预测值至 5.01/6.92/8.83 元。考虑到公司新车周期和在豪华车市场中的品牌力，我们给予公司 2026 年 24 倍 PE，对应目标价 166.19 元。赛力斯赛力斯发布发布 2025 年三季报。年三季报。公司 25Q3 实现营收为 481.3 亿元，同比+15.8%，环比+11.3%；归母净利润 23.7 亿元，同比-1.7%，环比+8.1%。公司 25Q3 毛利率 29.9%，同比+4.4pct，环比+0.4pct；净利润 4.9%，同比-0.9pct，环比-0.1pct。销量高质量增长，新车上市带动增量。销量高质量增长，新车

5、上市带动增量。公司 25Q3 实现销量 14.2 万辆，同比+6.3%，环比+9.1%。根据乘联会批发销量，问界品牌 25Q3实现销量 12.2 万辆，同比+10.5%，环比+14.2%。分车型来看，问界M5/M7/M8/M9 分别实现单季销量 1.4/1.2/6.0/3.6 万辆，分别占比11.1%/10.1%/49.0%/29.8%。根据我们测算，公司 25Q3 单车收入 33.9万元，同比+2.8 万元，环比+0.7 万元；单车净利 1.7 万元，同比-0.1万元，环比基本持平。新车方面，9 月 23 日，2025 款问界 M7 正式上市，售价 27.98-37.98 万元。根据问界官方

6、微博，新车上市 24 小时大定超 4 万辆，上市 41 天大定突破 9 万辆，目前已交付逾 1 万辆，11 月月产能将有望爬坡至 2-3 万辆，保证交付节奏。我们认为，新车定单表现亮眼，交付快速爬坡，将为 25Q4 公司销量提供增量。25Q3 归归母净利润环比提升。母净利润环比提升。公司 25Q3 归母净利润 23.7 亿元，同比-1.7%，环比+8.1%，同比下降主要受销售与研发费用增加影响，环比增长则得益于销量提升、投资收益增长以及毛利率改善的共同推动。费 用 方面，25Q3 公 司 销 售/管 理/研 发费 用 率 分 别为14.6%/2.2%/4.4%，同比变动+3.5/-0.3/+0