海容冷链(603187)-A股公司研究报告：三季度营收利润稳健增长看好公司东南亚市场发展潜力-251119（3页）.pdf

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1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司点评报告|机械设备 证券研究报告 公司评级 增持（首次）报告日期 2025 年 11 月 19 日 基础数据基础数据 11 月 13 日收盘价（元）15.36 总市值（亿元）59.35 总股本（亿股）3.86 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 分析师：丁志刚分析师：丁志刚 S0190524030003 分析师：石康分析师：石康 S1220517040001 分析师：祁佳仪分析师：祁佳仪 S0190525060001 海容冷链(603187.SH)三季度三季度营收利润营收利润稳健增长，稳健增长，看好公司看好公司东南亚东南亚市市

2、场发展潜力场发展潜力 投资要点：投资要点：事件事件：公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营收 24.30 亿元，同比增长 15.20%；归母净利润 3.01 亿元，同比增长 10.53%；扣非归母净利润 2.89 亿元，同比增长 18.23%。2025Q3 公司营业收入 6.40 亿元，同比增长22.29%；归母净利润 0.8 亿元，同比增长 10.94%。2025年前三季度，公司毛利率27.34%，同比下降0.69pct；归母净利率12.37%，同比下降 0.52pct。2025Q3，公司毛利率 29.26%，同比下降 0.37pct，环比增长 1.32pct；归母净利

3、率 12.46%，同比下降 1.27pct，环比下降 0.78pct。2025 年前三季度公司期间费用 3.15 亿元，同比增长 13.12%，期间费用率12.97%，同比下降 0.24pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.66%/3.10%/3.12%/0.09%，同比变化-0.96/-0.44/+0.02/+1.14pct。冷冻柜领域公司优势稳固，冷藏业务快速增长：冷冻柜领域公司优势稳固，冷藏业务快速增长：在国内市场，在国内市场，商用冷冻柜领域，受下游行业需求不足的影响，2025H1 公司冷冻柜内销业务延续了去年的下滑状态，但 2025Q3 同比已经回正。商用冷藏柜领域，公司经

4、过多年的客户积累、技术沉淀、市场验证，市场份额快速提升，业务量实现较快增长。商超展示柜领域，公司凭借一站式解决方案等综合优势，在新兴零售场景取得突破，业务量也有较好增长。智能售货柜领域，公司继续保持着技术和产品方面的行业领先优势，业务量也实现较好增长。在国外市场，在国外市场，2025 年前三季度，北美地区受中美关税政策影响，业务量有所下降，东南亚地区业务实现较好增长，出口业务整体上保持增长。同时，公司在印尼建设的海外生产基地，各项工作均按计划推进，产线即将进入试生产状态，预计落地后有望进一步提升对东南亚等市场商用冷冻柜及商用冷藏柜等产品的覆盖度。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为

5、 3.96/4.85/5.38 亿元，对应 PE 为15.0/12.2/11.0 倍（2025.11.13），首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；产能释放不及预期。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2831 3166 3771 4283 同比增长-11.7%11.8%19.1%13.6%归母净利润（百万元）354 396 485 538 同比增长-14.4%12.0%22.4%10.9%毛利率 27.8%28.0%28.4%28.3%ROE 8.6%8.7%10.1%10.7%每股收益（

6、元）0.92 1.02 1.25 1.39 市盈率 16.8 15.0 12.2 11.0 数据来源：携宁，兴业证券经济与金融研究院整理 注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 请阅读最后评级说明和重要声明 2/3 公司点评报告|海容冷链 附表附表 资产负债表资产负债表 单位：百万元 利润表利润表 单位：百万元 会计年度会计年度 2024 2025E 2026E 2027E 会计年度会计年度 2024 2025E 2026E 2027E 流动资产流动资产 4092 4982 5515 5986 营业收入营业收入 2831 3166 3771 4283 货币资金 1030 1604 1704 189