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1、2025 年 11 月 18 日（星期二）公司报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 彭博终端报告下载：NH CMS 1 盈利预测及估值 人民币百万元人民币百万元 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业额 179,204 240,194 349,050 448,105 532,908 同比增长 21.1%34.0%45.3%28.4%18.9%净利润 5,308 16,632 17,374 20,021 24,871*核心净利润 5,308 9,028 15,674 20,021 24,871 同比增长 0.9%70.1%73.6%27.7%24.2%*核心每股收益（

2、元）0.53 0.90 1.50 1.79 2.23 每股股息（元）0.20 0.31 0.58 0.63 0.78 市盈率(倍)29.8 17.6 10.5 8.8 7.1 市净率(倍)2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 资料来源：公司资料、招商证券（香港）预测，收盘价截至2025年11月17日，*剔除一次性收益 梁勇活 殷浩程 +86 755 8290 4571 +86 755 8308 2215 与市场的预期差与市场的预期差 看好公司油电同步增长，明年新能源补贴退坡对公司冲击可能低于预期。未来公司的海外扩张能力和内部降本的空间，高于市场预期。增持增持 前次评级 增持 股价 17.2港

3、元 12个月目标价(上涨/下跌空间)32港元(+86%)前次目标价 32港元 股价表现 资料来源：彭博%1m 6m 12m 175 HK(6.4)(10.6)25.0 恒生指数 4.5 13.1 34.8 行业：汽车汽配 恒生指数 26,384 国企指数 9,328 重要数据 52周股价区间（港元）12.44-20.9 港股市值（百万港元）172,525 日均成交量（百万股）45.17 每股净资产（港元）10.10 主要股东 Proper Glory Holding Inc.25.21%浙江吉利汽车有限公司 7.70%浙江吉利控股集团有限公司 13.95%股本（百万股）10,075 自由流通量

4、 50.48%资料来源：彭博 相关报告相关报告 1.吉利汽车(175 HK)-回购计划彰显长期发展信心，股权激励提升管理效能（增持）(2025/10/9)2.吉利汽车(175 HK)-下半年新品提升单车利润，明年受益油电均衡发展（增持）(2025/8/18)-10%0%10%20%30%40%50%60%吉利汽车吉利汽车(175 HK)单车利润如期回升，单车利润如期回升，明年产品周期及海外拓展保持强势明年产品周期及海外拓展保持强势 三季度利润三季度利润符合符合预期，预期，单车利润环比大升，四季度有望持续改善单车利润环比大升，四季度有望持续改善 油电齐升战略缓解新能源购置税政策波动，明年产品周期

5、及出海强劲油电齐升战略缓解新能源购置税政策波动，明年产品周期及出海强劲 整车板块整车板块首推股，首推股，当前估值吸引，当前估值吸引，维持目标价维持目标价32港元港元 三季度利润符合预期，单车利润如期回升，四季度持续改善三季度利润符合预期，单车利润如期回升，四季度持续改善 三季度净利润38.2亿元（人民币，下同），同比/环比增长57.6%/5.6%，符合我们预期，高于Visible Alpha（VA）一致预期33.4亿元约14.3%。1）收）收入：入：三季度营收892亿元，同比/环比+26.1%/+14.7%。三季度汽车总销量为76.1万辆，同比+43%/+7.9%。对应单车收入为11.7万元，

6、同比-11.7%/+6.3%。2）毛利率：）毛利率：三季度毛利率为16.6%，同比/环比+1.2ppts/-0.5ppt，环比小幅下滑受降本周期及行业竞争扰动，四季度高端产品放量后有望改善。对应单车毛利为1.9万元，同比/环比-4.9%/+3.2%，基本稳定。3）费用率：）费用率：三季度销售/管理/研发费用率为6.0%/1.5%/4.9%，同比+1.2ppts/-0.6ppt/+0.3ppt，环比-0.1ppt/-0.4ppt/-0.2ppt。合计费用率为12.5%，同比/环比+1.0ppt/-0.7ppt，环比减少体现内部整合后效率提升。4）利润率：）利润率：三季度归母净利率为4.3%，同比