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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(美国美国)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.19 客户质量持续提升，推动业绩增速超预期客户质量持续提升，推动业绩增速超预期 富途控股富途控股(FUTU.O)Table_Industry 综合金融 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(美元)：168.57 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(美元)54.92-179.17 当前股本(百万股)155.86 当前市值(百万美元)139.23 Table_PicQ

2、uote Table_Report 相关报告相关报告 净入金强劲，Crypto 持续开拓 2025.08.22 市场活跃业绩爆发，进取创新不断成长2025.06.17 交易活跃助推增长，预计新客维持高增2025.03.14 富途控股 25Q3 业绩点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘欣琦(分析师)021-38676647 S0880515050001 王思玥(分析师)021-38031024 S0880525070022 本报告导读：本报告导读：25 年前三季度公司客户资产规模大幅增长，经纪与利息收入环比正增长年前三季度公司客户资产规模大幅增长，经纪与利息收入环比正

3、增长。客户质量客户质量呈持续提升趋势，推动业绩增速超预期呈持续提升趋势，推动业绩增速超预期。维持“增持”评级，目标价维持“增持”评级，目标价 214.39 美元美元。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持维持“增持”评级“增持”评级，目标价目标价 214.39 美元。美元。公司 2025Q3 营收/归母净利润 164.08/79.47 亿港元，同比+79.17%/122.55%，ROE（平均）+11.18pct 至 24.66%，好于市场预期。2025-2027 年 EPS 为 77.74/122.21/182.06 港元（调整前为 48.07/59.32/71.12 港元）。考

4、虑公司净入金客户持续稳健增长，参考历史估值在可比公司基础上给予估值溢价，给予 2025 年 21.44xPE，目标价 214.39 美元，对应 2025 年7.08xPB，维持“增持”评级。25 年前三季度公司客户资产规模维持大幅增长年前三季度公司客户资产规模维持大幅增长，推动经纪与利息收，推动经纪与利息收入环比正增长入环比正增长。1）公司 2025Q3 新增有资产客户数 25.4 万人，有资产客户数较 2024 年同期上升 55.87%，已完成全年 80 万净增有资产客户目标指引的 90%。推动公司客户资产规模同比增长 79%至 1.24万亿港元。Q3 的资产增长中，约三分之二来自市场变动，

5、三分之一来自净入金。三季度净新增入金用户中，中国香港和马来西亚合计贡献约 50%，除加拿大、新西兰等新进入的市场外，其余市场（新加坡、日本、美国）贡献占比在 5%-15%。2）客户总资产增长驱动下，经纪与利息收入高增。公司总交易额同比+122.20%至 10.71 万亿港元，推动经纪业务收入同比增长 95.70%至 78.03 亿港元，同时利息收入同比 59.39%至 74.04 亿港元，Q3 单季度均实现了环比正增长。客户质量呈持续提升趋势客户质量呈持续提升趋势，推动业绩增速超预期推动业绩增速超预期。1）四季度港股和美股均有回调，市场波动对客户资产的贡献为负向；但净入金维持正常，预计将继续驱

6、动客户资产规模的净增长。2）随着品牌影响力增强，公司客户质量呈持续提升趋势，预计人均资产的持续增长，仍将推动业绩的超预期。催化剂：催化剂：港美股交投活跃。风险提示：风险提示：港美股行情波动、监管政策变化、新市场开拓不及预期 财务摘要财务摘要(百万百万港元港元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 10008 13590 24082 36319 52816 (+/-)%31%36%77%51%45%毛利润 8472 11145 21078 32081 46824 净利润 4282 5443 12116 19048 28376 (+/-)%46%27%123%57