倍加洁(603059)-A股公司研究报告：利润增速亮眼主业改善与投资回报双向赋能-251119（3页）.pdf

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1、请阅读最后评级说明和重要声明1/3公司点评报告|美容护理证券研究报告公司评级增持（首次）报告日期2025 年 11 月 19 日基基础础数数据据11 月 14 日收盘价（元）34.03总市值（亿元）34.18总股本（亿股）1.00来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理相相关关研研究究分分析析师师：代代凯凯燕燕S分分析析师师：陆陆焱焱S倍加洁(603059.SH)利利润润增增速速亮亮眼眼，主主业业改改善善与与投投资资回回报报双双向向赋赋能能投投资资要要点点：公公司司公公告告：2025Q1-Q3 公司实现营收 11.19 亿元，同比+18.75%；归母净利润 0.77 亿元，同比+84.58%；

2、扣非归母净利润 0.72 亿元，同比+86.36%；销售毛利率和归母净利率分别为 26.28%/6.89%，同比分别+1.55pct/+2.46pct。其中，Q3 实现营收 4.02 亿元，同比+24.74%；归母净利润 0.34 亿元，同比+289.65%；扣非归母净利润 0.32 亿元，同比+349.82%；销售毛利率和归母净利率分别为 25.83%/8.34%，同比分别+2.15pct/+5.67pct。盈利水平大幅提升，主要系口腔护理产品销售增长、以及对外投资的薇美姿实业同比大幅减亏与子公司善恩康生物科技由亏转盈共同驱动。牙牙刷刷与与湿湿巾巾作作为为公公司司传传统统主主力力产产品品，目

3、目前前正正经经历历结结构构性性的的过过渡渡阶阶段段。按产品划分：1）牙刷：2025 年 Q1-Q3 实现销量 3.23 亿支，营收 3.73 亿元，同比-0.22%。产品均价为1.155 元/支，同比-2.78%。2）湿巾：2025 年 Q1-Q3 实现销量 37.50 亿片，营收 2.70亿元，同比-8.88%。产品均价为 0.072 元/片，同比-4.00%。湿巾业务销量规模较大，但单价较低，收入贡献已接近牙刷，产品结构持续演进。此外，自有品牌也处于孵化增长阶段。费费用用管管控控总总体体有有效效，销销售售投投入入加加大大以以支支持持市市场场拓拓展展。25Q1-Q3 费用率为 16.86%，

4、同比+0.73pct；其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为+8.69%/+3.63%/+3.46%/+1.09%，同比分别+1.46pct/-0.79pct/-0.08pct/+0.14pct。25Q3 费用率为 17.86%，同比-0.94pct；其中，管理及研发效率持续优化，同比分别-1.54pct/-0.37pct，销售费用率显著上升，同比+2.34pct，源于公司为开拓市场、促进销售而主动增加了市场投入。子子公公司司善善恩恩康康稳稳步步推推进进，AKK 菌菌与与产产能能规规划划成成未未来来看看点点。善恩康目前原料菌粉产能为40 吨，总规划产能 200 吨。公司正聚

5、焦大客户开发，并已就 AKK 菌与部分海外经销商达成合作。2026 年，善恩康计划继续推进大客户战略，并借助 AKK 菌的差异化优势推动收入增长。薇美姿作为参股公司，经营改善亦为公司带来投资收益贡献。投投资资建建议议：利润增速亮眼，主业改善与投资回报双向赋能。未来益生菌方向布局，有望打开新增长点，我们预计 2025-2027 年公司实现归母净利润 0.88/1.29/1.72 亿元，同比增长 213.2%/47.2%/33.4%，EPS 分别为 0.87/1.28/1.71 元，对应 11 月 14 日收盘价 PE 分别为 39.0/26.5/19.9x，首次覆盖，给予“增持”评级。风风险险提

6、提示示：行业竞争加剧、客户拓展不达预期、对外投资亏损、出海环境波动等风险。主主要要财财务务指指标标会会计计年年度度2024A2025E2026E2027E营业总收入（百万元）1299150117181956同比增长21.8%15.6%14.5%13.9%归母净利润（百万元）-7788129172同比增长-183.6%213.2%47.2%33.4%毛利率23.9%26.1%27.6%28.9%ROE-7.8%8.2%10.9%12.9%每股收益（元）-0.770.871.281.71市盈率39.026.519.9数据来源：携宁，兴业证券经济与金融研究院整理注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 请