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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分中金拟吸收合并东兴、信达点评：剑指国际一流投行中金拟吸收合并东兴、信达点评：剑指国际一流投行证券证券研究报告/行业点评报告2025 年 11 月 20 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：蒋峤分析师：蒋峤执业证书编号：执业证书编号：S0740517090005Email：分析师：葛玉翔分析师：葛玉翔执业证书编号：执业证书编号：S0740525040002Email：基本状况基本状况上市公司数50行业总市值(亿元)40,043.25行业流通市值(亿元)37,547.10行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、公

2、募业绩比较基准改革征求意见，发挥业绩基准“锚”作用2025-11-022、公募销售费用新规点评：尾佣比例设定好于预期，重申看好券商板块2025-09-06重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E华泰证券21.591.351.621.832.022.2515.99 13.33 11.80 10.699.60买入广发证券22.100.831.151.711.952.1926.63 19.22 12.92 11.33 10.09买入中信证券28.301.291.411.932.122.3421.9

3、4 20.07 14.66 13.35 12.09买入国泰海通19.600.981.391.771.992.1920.00 14.10 11.079.858.95买入东方财富24.070.520.610.760.881.0146.29 39.46 31.67 27.35 23.83买入备注：股价截至 2025 年 11 月 20 日收盘报告摘要1111 月月 1919 日，中金公司公告筹划重大资产重组，拟同时吸收合并东兴证券、信达日，中金公司公告筹划重大资产重组，拟同时吸收合并东兴证券、信达证券，预计停牌时间不超过证券，预计停牌时间不超过 2525 个交易日。我们点评分析如下：个交易日。我们点

4、评分析如下：整合的深层原因整合的深层原因。此次整合并非偶然，主要源于以下三方面动力：此次整合并非偶然，主要源于以下三方面动力：1)政策驱动政策驱动，建设金融强国建设金融强国：整合是响应国家打造“一流投资银行”号召的具体行动。根据 2023 年中央金融工作会议及 2024 年新“国九条”精神，即计划到20352035 年培育年培育 2-32-3 家具备国际竞争力的投行家具备国际竞争力的投行。证监会也明确支持头部机构通过并购重组提升竞争力。此次“汇金系”内部的整合，正是在这一背景下，将功能性置于首位的战略性举措。2)资源优化，发挥协同效应：资源优化，发挥协同效应：三家券商虽然同属“汇金系”，但业务

5、侧重不同，整合能形成优势互补。优势互补。中金公司中金公司：投行、跨境业务、高端财富管理是其强项，但经纪业务网络相对薄弱。信达证券与东兴证券信达证券与东兴证券：在区域性经纪业务上根基深厚，信达证券在特殊资产处特殊资产处置和债券承销方面置和债券承销方面有独特优势；东兴证券则综合金融服务体系综合金融服务体系较为健全。通过整合，可以实现客户资源共享、业务线互补，形成“高端客户高端客户+区域大众区域大众客户客户+量化客户量化客户”的全客群覆盖。3)行业趋势行业趋势，提升国际竞争力提升国际竞争力：中国券商与国际投行相比，在体量和综合实力上仍有差距。通过整合，可以快速做大做强，提升行业集中度和国际竞争力。2

6、025年以来，券商行业并购重组浪潮持续涌动，如此前的国泰君安与海通证券合并等，都体现了这一趋势。为什么是这三家整合？此次为什么是这三家整合？此次“中金中金+东兴东兴+信达信达”的整合方案，是基于股权关系、的整合方案，是基于股权关系、业务互补性和战略布局综合考量后的结果。业务互补性和战略布局综合考量后的结果。1)同属同属“汇金系汇金系”，整合阻力小整合阻力小：三家公司实际控制人均为中央汇金，在股权结构上属于“同根同源”。这意味着整合过程中的决策和协调成本相对较低决策和协调成本相对较低，更容易获得监管批准，符合中央汇金优化金融资源配置的战略目标。2)业务高度互补，协同价值大：业务高度互补，协同价值