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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司季报点评公司季报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.17 归母净利增长，归母净利增长，持续推进持续推进 Volocopter 资源整合资源整合 万丰奥威万丰奥威(002085)Table_Industry 运输设备业/可选消费品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):28.92 Table_CurPrice 当前价格(元)：16.01 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)14.28-21.42 总市值

2、(百万元)33,994 总股本/流通A股(百万股)2,123/2,123 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)7,597 每股净资产(元)3.58 市净率(现价)4.5 净负债率 25.68%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-3%-4%-16%相对指数-7%-18%-39%Table_Report 相关报告相关报告 通航飞机和汽车轻量化双擎驱动 2025.03.06 万丰奥威 2025 年三季报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登

3、记编号 刘一鸣(分析师)021-23154145 S0880525040050 张予名(研究助理)021-23154145 S0880125042241 本报告导读：本报告导读：公司发布公司发布 2025 年三季报年三季报，归母净利增长，归母净利增长。“十五五”纳入低空经济为“战略性新兴。“十五五”纳入低空经济为“战略性新兴产业集群”产业集群”。持续推进持续推进 Volocopter 资源整合，载人资源整合，载人 eVTOL 产品产品 TC 取证在即。取证在即。投资要点：投资要点：Table_Summary 上调目标价至上调目标价至 28.92 元，维持“增持”评级。元，维持“增持”评级。考虑

4、到低空经济高速增长，我们预计公司 2025/26/27 年 EPS 分别为 0.49（-0.02）/0.62（-0.02）/0.79 元。考虑到公司低空经济相关业务持续拓展，参考可比公司，给予公司 2026 年 47 倍 PE，对应目标价 28.92 元（原为28.66 元），维持“增持”评级。公司发布公司发布 2025 年三季报年三季报，归母净利润同比增长，归母净利润同比增长。2025 年前三季度公司实现营收 114.2 亿元，同比+0.4%，归母净利润 7.3 亿元，同比+29.4%；毛利率为 17.4%，同比-0.1pct，净利率为 8.0%，同比+1.5pct，ROE 为 9.6%，同

5、比+1.4pct，净利率有所改善。分单季度来看，2025Q3公司实现营收 39.2 亿元，同比-1.9%，环比-0.1%，归母净利润 2.3 亿元，同比+38.1%，环比+1.3%；毛利率为 15.3%，同比-0.4pct，环比-3.5pct，净利率为 6.6%，同比+1.2pct，环比-0.4pct，ROE 为 3.0%，同比相对+0.6pct，环比-0.1pct。“十五五”纳入低空经济为“战略性新兴产业集群”。“十五五”纳入低空经济为“战略性新兴产业集群”。据新华社报道，“十五五”规划建议中提及：培育壮大新兴产业和未来产业。实施产业创新工程，一体推进创新设施建设、技术研究开发、产品迭代升级

6、，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产低空经济等战略性新兴产业集群发展业集群发展。完善产业生态，实施新技术新产品新场景大规模应用示范行动，加快新兴产业规模化发展。我们认为，随着低空经济相我们认为，随着低空经济相关政策持续推进，公司通航飞机相关业务有望受益。关政策持续推进，公司通航飞机相关业务有望受益。持续推进持续推进 Volocopter 资源整合，载人资源整合，载人 eVTOL 产品产品 TC 取证在即。取证在即。根据公司公告投资者关系活动记录表，公司于 2025 年 3 月收购 Volocopter 核心资产之后，通过重组 Volocopter 核心资产，提供 300 公里