三美股份(603379)-A股公司研究报告：制冷剂行业景气度延续公司业绩同比高增看好公司在建项目建设-251120（4页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2025 年 11 月 20 日 三美股份（三美股份（603379.SH）制冷剂制冷剂行业景气度延续，公司业绩同比高增，看好公司在建项目建行业景气度延续，公司业绩同比高增，看好公司在建项目建设设 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,334 4,040 6,294 7,172 8,011 增长率 yoy（%）-30.1 21.2 55.8 14.0 11.7 归母净利润（百万元）280 779 2,108 2,615 3,068 增长率 yoy（%）-4

2、2.4 178.4 170.8 24.0 17.3 ROE（%）4.7 11.8 25.1 24.1 22.3 EPS 最新摊薄（元）0.46 1.28 3.45 4.28 5.03 P/E（倍）121.6 43.7 16.1 13.0 11.1 P/B（倍）5.8 5.3 4.1 3.2 2.5 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：事件：2025 年 10 月 27 日，三美股份发布 2025 年三季报。公司 2025 年前三季度收入为 44.29 亿元，同比上升 45.72%；归母净利润为 15.91 亿元，同比上升 183.66%；扣非归母净利润为 15.80 亿元，同比上

3、升 188.03%。对应公司 3Q25 营业收入为 16.01 亿元，环比下降 0.88%；归母净利润为 5.96 亿元，环比上升 0.37%。点评：氟点评：氟制冷剂价格上涨，推制冷剂价格上涨，推动公司业绩动公司业绩同比同比高增。高增。2025 年前三季度公司氟制冷剂/氟发泡剂/氟化氢收入分别为 38.00/1.56/4.18 亿元，YoY 分别为53.56%/28.20%/6.67%。整体毛利率为 50.73%，同比上升 22.45pcts。我们认为公司业绩增长的主要原因为配额管理制度下，氟制冷剂价格同比大涨。产销量方面，2025 年前三季度公司氟制冷剂/氟发泡剂/氟化氢产量分别为13.26

4、/1.45/10.04 万吨，同比变化分别为 4.27%/7.68%/-1.69%；销量分别为 9.54/0.65/5.01 万吨，同比变化分别为-1.88%/-10.46%/-1.77%。产品价格方面，2025 年前三季度公司氟制冷剂/氟发泡剂/氟化氢销售均价分别为 3.98/2.39/0.83 万元/吨，同比变化分别为 56.50%/43.18%/8.59%。费用方面，公司前三季度销售费用同比上升 23.26%，销售费用率为 1.04%，同比下降 0.18pcts；财务费用同比上升 48.29%，财务费用率为-0.78%，同比上升 1.42pcts；管理费用同比上升 41.05%，管理费用

5、率为 3.80%，同比下降 0.13pcts；研发费用同比上升 39.00%，研发费用率为 1.78%，同比下降 0.09pcts。公司各项活动产生的现金流净额波动较大。公司各项活动产生的现金流净额波动较大。2025 年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为 15.61 亿元，同比上升 393.25%；投资活动产生的现金流净额为-16.20 亿元，同比下降 94.51%；筹资活动产生的现金流净额为 2.41亿元，同比上升 192.19%。期末现金及等价物余额为 28.33 亿元，同比上升20.56%。应收账款同比上升 28.37%，应收账款周转率有所上升，从 2024年同期的 8.45 次上

6、升到 10.21 次；存货同比上升 5.79%，存货周转率有所下 买入买入（维持维持评级）评级）股票信息股票信息 行业 基础化工 2025 年 11 月 19 日收盘价（元）54.94 总市值（百万元）33,539.72 流通市值（百万元）33,539.72 总股本（百万股）610.48 流通股本（百万股）610.48 近 3 月日均成交额（百万元）533.28 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 肖亚平肖亚平 执业证书编号：S1070523020001 邮箱： 分析师分析师 林森林森 执业证书编号：S1070525070002 邮箱： 相关研究相关研究 1、制冷剂价格上行推动公司 1H