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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1515 Table_Page 行业专题研究|纺织服饰 2025 年 11 月 16 日 证券研究报告 纺织服装行业纺织服装行业 双双 11 总结：总结：大盘韧性增长大盘韧性增长，服装家纺头部品，服装家纺头部品牌竞争格局较为稳牌竞争格局较为稳定，实现高质量增定，实现高质量增长长 分分析师：析师：糜韩杰 分分析师：析师：董建芳 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE.no:BPH764 SAC 执证号：S0260525060002 021-38003650 请注意，董建芳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可

2、在香港从事受监管活动。核心观核心观点点：2025 年双十一大促期年双十一大促期间，间，综合电商综合电商/直播电商平台直播电商平台 GMV 均高增长均高增长。据星图数据，2025 年双十一大促（2025年 10 月 7 日-11 月 11 日）销售额（综合电商+即时零售+社区团购平台）达 16950 亿元（2024 年 10 月 14 日-11 月 11 日销售额 14418 亿元，今年该阶段同比+14.2%），其中，综合电商平台（包含天猫、京东、抖音等）销售额 16191 亿元（2024 年 10 月 14 日-11 月 11 日销售额 11093 亿元，今年该阶段同比+12.3%）；综合电商

3、销售额排名前十的品类分别是家用电器、手机数码、服装、个护美妆、女鞋/男鞋/箱包、家具建材、食品饮料、电脑办公、母婴玩具、运动户外，其中服装、女鞋/男鞋/箱包、运动户外排名较去年排名持平。天猫渠稽，天猫渠稽，服装家服装家纺各子纺各子行业竞争格局较为稳行业竞争格局较为稳定，定，前十排名稍有变化前十排名稍有变化。据天下网商（2025 年 10 月 15 日-11 月11 日各品牌天猫旗舰店销售额排名），男装子行业，优衣库蝉联第一、波司登第三（降一名）、太平鸟第五（降两名）、海澜之家第六（保持）、GXG 第八（升一名）、雪中飞第九（新进）、hazzys 第十（降两名）。女装子行业，优衣库第一（升一名）

4、、波司登第二（降一名）、雪中飞第五（新进）、江南布衣第八（降三名）。童装子行业，巴拉巴拉蝉联第一、安踏童装第七（升一名）。内衣/家居服子行业，蕉内第一（升一名）、芬腾第九（降两名）。男女鞋子行业，百丽蝉联第一。运动户外子行业，fila 第一（升一名）、李宁第六（降两名）、安踏第七（降两名）、迪桑特第八（升两名）。家纺子行业，水星蝉联第一、罗莱第五（降三名）、Teenie Weenie第十（降两名）。国货品牌在前十中的数量提升的子行业有：女装、童装、时尚鞋靴；持平的有：男装、床上用品、运动户外、箱包、内衣。抖音渠稽，抖音渠稽，服装服装家纺多数家纺多数子行业前十和天猫重子行业前十和天猫重合度合度不

5、高，不高，国货品牌国货品牌优势明显优势明显。据 Morketing，抖音上纺服各子行业销售额前十和天猫重合度不高（运动例外），男装、女装、运动户外、家纺中，同时进入抖音和天猫前十的品牌分别有 2 个、3 个、7 个、4 个；且国货品牌在抖音双十一多数子行业前十中占绝对多数。投资建议投资建议。首先，建议关注今年双 11 大促排名靠前的各细分子行业龙头公司，双 11 虽然越来越呈现长周期常态化，且今年 1-10 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额增长 3.5%，穿类商品网上零售额同比增长 3.6%，线上增速已几乎和线下几乎相仿，但线上依然是服装家纺重要的销售渠稽之一。其次，建议关注三季报业绩超预

6、期的家纺龙头公司。第三，建议关注涉及高景气 IP 授权、文创、高端工艺品业务、服饰鞋包折扣零售等新消费业务的行业龙头公司。最后，建议关注行业景气度较高的生活消费品子行业龙头公司，虽然短期业绩受去年同期基数较高影响，环比改善并不明显，但中长期受益政策支持，居民健康意识增强和运动户外参与度提升，需求呈现专业化与细分化，行业仍将保持较高景气度的专业运动及运动休闲子行业龙头公司，受益消费升级与政策支持的童装子行业龙头公司。A 股建议关注：水星家纺、富安娜、锦泓集团、海澜之家、比音勒芬、歌力思、森马服饰。港股建议关注：安踏体育、波司登、李宁、特步国际、滔搏、江南布衣、赢家时尚。风险提示风险提示。宏观经济