【华泰期货】FICC日报：美国9月非农数据超预期，关注美欧11月制造业PMI初值-251121（8页）.pdf

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1、FICC日报日报|20252025-1111-2121 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 美国美国9月非农数据超预期，关注美欧月非农数据超预期，关注美欧11月制造业月制造业PMI初值初值 市场分析市场分析 国内经济基础仍待夯实。10月28日，“十五五”规划建议全文发布，公报提到，到2035年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平。按人均GDP目标推算，“十五五”期间的平均GDP增速或有望维持在5%左右，较强的提振了当下市场情绪和经济预期。10月30日，中美经贸团队达成三方面成

2、果共识，11月5日，中国正式落实暂缓关税。数据方面，10月全国制造业PMI录得49，环比值下跌0.8；中国10月出口（以美元计价）同比下降1.1%，前值增8.3%，进出口数据受工作日天数减少以及节前抢出口影响，前期的“抢出口”和“抢进口”有待消化，同时10月投资、消费和工业的增速也出现不同程度放缓，关注后续经济情况。中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变，为连续六个月保持不变。11月14日国务院常务会议，研究深入实施“两重”建设有关工作，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施，国内经济基础仍待夯实。美联储12月降息预期再现分歧。近期波士顿联储主席

3、、亚特兰大联邦联储主席、芝加哥联储主席等多位美联储票委对12月降息发表谨慎观点，市场降息计价的下降导致短期海外资产受到冲击。美联储主席热门人选、联储理事沃勒支持12月降息，联储副主席杰斐逊强调慎缓慢推进政策。会议纪要突显出美联储官员们对10月降息25个基点的意见分歧，给12月降息与否蒙上阴影。当地时间11月12日，美国总统特朗普在白宫签署了国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，正式结束美政府“停摆”。国会预算办公室估计，六周停摆将使第四季度GDP减少1.5个百分点，最终造成约110亿美元的净损失。美国10月ISM制造业指数不升反降至48.7%，连续八个月萎缩，需求和就业疲软，通胀降温。美国9

4、月季调后非农就业人口录得增长11.9万人，为4月以来最大增幅。数据公布后，美国国债收益率与美元指数双双走低。美国劳工统计局宣布因停摆期间数据收集工作停滞，将不再单独发布10月就业报告，部分数据将合并至11月报告发布。美联储主席候选人同样对后续货币政策节奏有着重大影响。特朗普自称已选定美联储主席人选，美财长称人选五个，包括现任联储理事沃勒和鲍曼、前理事沃什、白宫经济顾问哈塞特、贝莱德高管里德，特朗普可能在圣诞节前宣布下一任美联储主席。特朗普称设法略降瑞士关税，印度与美国签署220万吨液化石油气采购协议；韩美贸易协议落定，韩国斥资3500亿美元投资美国，换取关税下调与核技术让步。11月14日，美国

5、白宫公布总统特朗普签署的最新行政令，将部分农产品移出“对等关税”清单。11月19日，美国和沙特发表联合声明，确立双方人工智能战略伙伴关系。商品分板块，当下通胀预期博弈阶段，重点关注确定性较高的有色和贵金属。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块长期供给受限仍未缓解，近期受到全球宽松预期提振。能源中期基本面供给偏宽松看待：OPEC+公告称，该组织八个产油国将在11月进一步增产13.7万桶/日。美国石油协会（API）数据显示，上周，美国API原油库存增加444.8万桶。化工板块中，甲醇、烧碱、尿素、PTA等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品中，随着中美和谈的

6、落地，关注中国对美国商品采购计划，以及明年的天气预期。贵金属方面，在短期大幅调整风险出清后，贵金属可以关注逢低买入的机会。策略策略 商品和股指期货：贵金属和有色逢低买入。风险风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。FICC日报日报|20252025-1111-2121 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 要闻要闻 中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变，为连续六个月保持不变。（金十期货）美联