【华泰期货】聚烯烃日报：下游开工逐步见顶回落-251121（13页）.pdf

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1、聚烯烃聚烯烃日报日报|20252025-1111-2121 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 下游开工逐步见顶回落下游开工逐步见顶回落 市场要闻与重要数据市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为6835元/吨（+2），PP主力合约收盘价为6400元/吨（-34），LL华北现货为6800元/吨（-20），LL华东现货为6950元/吨（-50），PP华东现货为6450元/吨（+0），LL华北基差为-35元/吨（-22），LL华东基差为115元/吨（-52），PP华东基差为50元/吨（+34）。上游供应方面，PE开工率为82.7%（

2、-0.4%），PP开工率为78.3%（-1.3%）。生产利润方面，PE油制生产利润为382.4元/吨（+204.2），PP油制生产利润为-407.6元/吨（+204.2），PDH制PP生产利润为-376.1元/吨（-21.7）。进出口方面，LL进口利润为84.4元/吨（+55.9），PP进口利润为-208.9元/吨（-31.3），PP出口利润为-5.4美元/吨（-1.1）。下游需求方面，PE下游农膜开工率为49.9%（-0.1%），PE下游包装膜开工率为50.9%（+0.5%），PP下游塑编开工率为44.2%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率为62.6%（+0.0%）。市场分析市场分析

3、PE方面，煤价盘面延续下跌，油价宽幅波动并仍中长期受限于供需压力，PE成本端支撑走弱，叠加PE供强需弱的格局未见改善，价格继续底部震荡。从基本面看，供应端，中英石化、镇海炼化、中天合创等装置计划重启，新增上海石化、茂名石化计划检修装置，后期计划检修量级相对有限，PE开工率预期持续提升，叠加广西石化等新增产能陆续放量，供应压力仍存。需求端，PE下游总体开工逐步见顶回落，其中农膜开工小幅下滑，主要在于棚膜需求逐步回落，后期农膜需求端存收缩预期；包装膜开工环比小幅波动，刚需备货为主，PE下游整体需求跟进仍有限。供需矛盾难以改善下PE库存端压力持续，短期缺乏上行驱动，维持偏弱震荡。PP方面，供需弱现实

4、仍难以逆转，基差延续低位震荡，成本端伴随煤价继续走跌亦支撑转弱。供应端新增中化泉州一线、广东石化一、二线等装置停车，独山子石化新二线等装置检修，后期计划检修短期偏少，短期部分临时检修虽缓和市场供应压力，但对于供应端过剩格局提振仍有限，上游积极让利出货，但需求端疲软，库存去化压力偏大。需求端，下游整体开工逐步走弱，逢低刚需补库为主，PP需求端跟进仍偏弱。成本端国际油价宽幅震荡，外盘丙烷价格小幅回升，但内盘煤价延续疲软且油价仍存下跌风险，成本支撑仍有限。整体看PP供需宽松的基本面或压制其反弹空间，短期延续偏弱震荡格局。策略 单边：观望；短期震荡格局，中长期价格仍承压。跨期：L01-05逢高反套；P

5、P01-05逢高反套 跨品种：无 风险 宏观经济政策，原油价格波动，丙烷价格波动；2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 聚烯烃聚烯烃日报日报|20252025-1111-2121 第 2 页 第 2 页 目录目录 一、聚烯烃基差结构.4 二、生产利润与开工率.5 三、聚烯烃非标价差.6 四、聚烯烃进出口利润.7 五、聚烯烃下游开工与下游利润.9 六、聚烯烃库存.10 图表图表 图图1 1：塑料主力合约塑料主力合约.4 图图2 2：LL华东基差华东基差.4 图图3 3：聚丙烯主力合约聚丙烯主力合约.4 图图4 4：PP华东基差华东基差.4 图图5 5：PE生产利润（原油

6、）生产利润（原油）.5 图图6 6：PE产能利用率产能利用率.5 图图7 7：PP生产利润（原油）生产利润（原油）.5 图图8 8：PP生产利润（生产利润（PDH制）制）.5 图图9 9：聚丙烯产能利用率聚丙烯产能利用率.5 图图1010：PP周度产量周度产量.5 图图1111：聚丙烯检修减损量聚丙烯检修减损量.6 图图1212：PDH制产能利用率制产能利用率.6 图图1313：HD注塑注塑-LL华东华东.6 图图1414：HD中空中空-LL华东华东.6 图图1515：HD薄膜薄膜-LL华东华东.6 图图1616：LD华东华东-LL.6 图图1717：PP低熔共聚低熔共聚-拉丝华东拉丝华东.7