【国金证券】证券行业研究：券业并购再添一例，中金公司拟吸收合并东兴证券、信达证券-251119（3页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件概况 证券行业内的收并购再添一例，2025 年 11 月 19 日，中金公司发布公告称，公司与东兴证券、信达证券正在筹划由中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券。中金公司将于 11 月 20 日开始停牌，根据上海证券交易所的相关规定，预计停牌时间不超过 25 个交易日。事件点评 1、符合监管提出的目标 证监会此前提出，到 2035 年要形成 2 至 3 家具备国际竞争力与市场引领力的券商，券商合并是提升综合竞争力与扩大规模的重要方式。2025 年初，财政部将三大 AMC 股权划转至中央汇金，在 AMC 股权划转后，汇金参控股券商列表进一步扩大，将信达

2、证券、东兴证券等公司纳入体系内，市场对汇金系券商合并的预期加强。2、中金公司排名将提高 根据 25Q1-3 数据，中金公司、信达证券、东兴证券总资产、净资产、净利润规模排名分别为 6/24/25、9/27/25、10/25/24 名，合并后将提升至第 4、4、6 名。从业务条线来看，25Q1-3 中金公司经纪、投行、资管、信用、投资收入排名分别为 9、2、6、42、5 名，合并后将提升至 8、2、6、41、3 名。区域分布上，截至 2024 年末，信达证券 40%的营业部在辽宁，东兴证券 44%的营业部在福建，中金公司营业部分布最多的区域则是广东、江苏、四川，能够形成区域互补。3、行业集中度有

3、望提升 一般来说，同一股东下的券商在合并时，推进阻力相对较小。中金公司作为一梯队大型券商，收购小体量券商后整合的难度或低于大券商之间的合并。中金公司此次收购也是 2024 年以来继国泰海通合并、国信证券收购万和证券股权后，第三例大券商进行的收并购活动，有望提升行业集中度，对券商板块形成催化，推动估值修复。投资建议 上市券商三季报业绩超预期，全年利润增速有望实现高增，而当前板块 PB 估值 1.4 倍，处于十年 36%分位数，PE 估值 18 倍，处于十年 16%分位数，与业绩错配。券商收并购事件有望提升行业集中度，催化板块估值修复。选股思路方面，（1）质地优但估值仍与业绩错配的券商；（2）AH

4、 溢价率较高的券商。风险提示 1）收并购事件进展不及预期；2）权益市场极端波动风险；3）宏观经济复苏不及预期。行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 行业行业投资评级的说明：投资评级的说明：买入：预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；增持：预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%15%；中性：预期未来 36 个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%5%；减持：预期未来 36 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 特别声明：特别声明：国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具

5、备证券投资咨询业务资格。形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告

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