【东海证券】金发科技（600143）-公司深度报告：从材料到平台，科技浪潮下验证成长逻辑-251120（17页）.pdf

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1、公司研究公司研究 公司深度公司深度 基础化工基础化工 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年11月月20日日 Table_invest 买入（首次覆盖）买入（首次覆盖）Table_NewTitle 金发科技（金发科技（600143）：）：从材料到平台，科从材料到平台，科技浪潮下验证成长逻辑技浪潮下验证成长逻辑 公司深度报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 吴骏燕 S0630517120001 证券分析师证券分析师 谢建斌

2、 S0630522020001 Table_cominfo 数据日期数据日期 2025/11/19 收收盘价盘价 18.80 总股本总股本(万股万股)263,661 流通流通A股股/B股股(万股万股)263,483/0 资产负债率资产负债率(%)66.32%市净率市净率(倍倍)2.31 净资产收益率净资产收益率(加权加权)5.57 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 24.08/7.73 Table_QuotePic Table_Report table_main 投资要点：投资要点：三十余年不断进化，由改性塑料厂商迈向全球化工新材料平台型企业：三十余年不断进化，由改性塑料厂商迈向全球化工

3、新材料平台型企业：公司1993年成立，2004年在上交所上市，成为“改性塑料第一股”。此后公司沿着产业链上下游纵向延伸，并横向拓展到多种化工新材料，产品成功应用于AI服务器、人形机器人、新能源汽车、低空经济等前沿科技产业，从“跟随需求”转向“引领创新”。公司凭借本地化供应和服务的优势，跟随下游家电、汽车客户出海，目前已拥有印度、美国、德国、马来西亚、越南、西班牙、印尼等基地，并正积极推进波兰、墨西哥、南非等海外基地建设。2025年前三季度，公司实现营业收入496.16亿元，同比增长22.62%；归母净利润10.65亿元，同比增长55.86%；经营性现金流净额23.20亿元，同比增长58.21%

4、。改性塑料业务稳固支撑，协同效应下毛利率行业领先：改性塑料业务稳固支撑，协同效应下毛利率行业领先：改性塑料2020年以来营收占比均超过50%，基本盘稳固且仍在扩张。截至2024年底，公司改性塑料总产能达到372万吨/年，产能行业领先。公司紧抓下游新能源车及家电“以旧换新”等宏观需求增长机会，2025年前三季度公司改性塑料销量达209.08万吨，同比增长18.16%；贡献收入256.04亿元，同比增长14.39%。得益于公司打通上下游一体化产业链、提供材料解决方案的商业模式，其改性塑料毛利率稳定在20%上下，居于上市同行前列。前瞻布局新材料赛道，有望受益国产替代前瞻布局新材料赛道，有望受益国产替

5、代+技术更新双重机遇：技术更新双重机遇：“十五五”强调科技自立自强，化工新材料产业正迎来国产替代加速的发展机遇期。公司新材料业务主要涵盖特种工程塑料、完全生物降解塑料和高端碳纤维复合材料。2025年前三季度，公司新材料产品销量20.08万吨，同比增长22.36%；带动营收30.69亿元，同比增长21.33%。公司的LCP、PPA等产品是硬科技的“国产替代”，产能储备充足；在下游，其解决方案又深度绑定“新能源汽车、AI算力”等产业升级方向，有望持续享受行业增长红利，打造新的增长曲线。盈利预测与估值：公司改性塑料一体化竞争优势稳固，高端材料持续放量，深度绑定新兴盈利预测与估值：公司改性塑料一体化竞

6、争优势稳固，高端材料持续放量，深度绑定新兴产业链；海外市场持续渗透，内部经营提质增效。产业链；海外市场持续渗透，内部经营提质增效。预计公司2025年-2027年EPS分别为0.54、0.66、0.85元，对应2025年11月19日收盘价PE分别为35.01、28.51、22.16倍。我们认为公司正处在从“大而全”的改性塑料龙头，向“高精尖”的化工新材料平台转型的关键时期，有望在科技浪潮下验证长期成长逻辑，给予“买入”评级。风险提示：需求疲软风险；产能释放不及预期风险；子公司减亏不及预期风险；成本波动风险提示：需求疲软风险；产能释放不及预期风险；子公司减亏不及预期风险；成本波动风险；海外贸易环境