【华泰期货】化工日报：调油预期带动PX反弹-251120（17页）.pdf

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1、化工化工日报日报|20252025-1111-2020 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 调油预期带动调油预期带动PX反弹反弹 市场要闻与数据市场要闻与数据 无 市场分析市场分析 成本端，成本端，Brent油价维持6065美元/桶运行，Q3以来中东、拉美以及俄罗斯的石油供应出现大幅增长，基本面对油价的驱动偏空。但制裁导致的市场分化依然存在，需要考虑地缘与宏观事件对情绪面的扰动。PX方面，方面，上上个交易日PXN259美元/吨(环比变动-1.25美元/吨）。随着市场对亚美芳烃套利炒作以及印度BIS解除,近期PXN继续走扩。依靠目前宽松的MX供

2、应环境，即使部分工厂重整开工波动，PX负荷依旧能得到有效维持在高位，海外PX中高位持稳。聚酯开工支撑下PXN有支撑，但PX负荷高位以及个别装置扩能下PXN反弹空间也受限，关注近期汽油市场强劲下的调油分流。TA方面方面，TA主力合约现货基差-70元/吨 元/吨(环比变动+2元/吨），PTA现货加工费175元/吨（环比变动+4元/吨），主力合约盘面加工费259元/吨（环比变动-22元/吨），近期PTA负荷小幅下降，加工费有所反弹。11月检修较多，累库压力不大，但12月后随着需求转弱累库压力将逐步体现；随着产能集中投放周期结束，中长期PTA加工费预计将逐步改善，但市场现货供应较为充裕，01合约仍有累

3、库压力。需求方面，需求方面，聚酯开工率90.5%（环比-0.8%），随着天气降温和双十一开卖，10月下旬以来内销订单明显好转，织机和加弹负荷大幅反弹，原料反弹也带动集中补库，长丝产销明显放量，库存去化至低位，另外10月底的中美谈判释放利好，降低10%芬太尼关税，或能带动一定外需订单下单。当前聚酯工厂库存不高，11月聚酯负荷预计大幅下降风险不大，维持91%附近。但同时电商下单量缩减，织造端新订单氛围现转弱迹象。PF方面，方面，现货生产利润138元/吨（环比+4元/吨）。短纤负荷高位，库存去化至低位，直纺涤短跟随原料震荡盘整，价格阶段性低位下游有集中补仓，但提涨难度大，需求订单边际转弱下，短纤加工

4、费小幅压缩。PR方面方面，瓶片现货加工费476元/吨(环比变动+26元/吨)。瓶片负荷持稳，大厂整体维持减停产未改，聚酯瓶片工厂库存持稳。策略策略 单边：PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，基本面压力下01反弹空间或有限，中长期关注05合约。PX方面，中国PX负荷恢复至偏高负荷运行，聚酯开工支撑下PXN有支撑，但PX负荷高位持稳以及个别装置扩能下PXN反弹空间也受限，关注调油情况。TA方面，11月检修计划较多，累库压力不大，但12月后随着需求转弱累库压力将逐步体现，市场现货供应较为充裕，累库压力下01合约上涨空间有限，中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善，远端预期较好，关注

5、05合约。PF方面，PF负荷高位，工厂库存去化至低位，基本面支撑尚可，加工费预计维持。PR方面，瓶片自身基本面变化不大，检修维持但淡季需求表现一般，预计瓶片现货加工费区间震荡，关注原料价格波动。跨品种：无 跨期：无 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期，地缘冲突变化超预期 化工化工日报日报|20252025-1111-2020 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 化工化工日报日报|20252025-1111-2020 第 3 页 第 3 页 目录目录 一、价格与基差.5 二、

6、上游利润与价差.6 三、国际价差与进出口利润.7 四、上游PX和PTA开工.8 五、社会库存与仓单.9 六、下游聚酯负荷.10 七、PF详细数据.12 八、PR基本面详细数据.14 图表图表 图图1 1：TA 主力合约主力合约&基差基差&跨期价差走势跨期价差走势.5 图图2 2：PX 主力合约走势主力合约走势&基差基差&跨期价差跨期价差.5 图图3 3：PTA华东现货基差华东现货基差.5 图图4 4：短纤短纤1.56D*38mm半光本白基差半光本白基差.5 图图5 5：PX加工费加工费PXN:PX中国中国CFR-石脑油日本石脑油日本CFR.6 图图6 6：PTA现货加工费现货加工费.6 图图7