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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/4646 Table_Page 深度分析|计算机 证券研究报告 计算机行业计算机行业 GenAI 系列系列（二十）（二十）Token 调用背后的模型商业化和要素分析调用背后的模型商业化和要素分析 核心观点核心观点：本报告我们从三个维度来分析本报告我们从三个维度来分析 AI 大模型应用落地的现状和前景：大模型应用落地的现状和前景：功功能维度：能维度：聚焦 AI 大模型不同能力的升级，及相应应用场景的拓展；模型维度模型维度：聚焦各模型 Tokens 变化以及商业化取得的进展和效果。场景维度：场景维度：聚焦各行业采用AI大模型后给实际业务带来的

2、变化和效果。功能维度：功能维度：在在 AI 赋能软件开发各环节带来效率提升较为明显的情况赋能软件开发各环节带来效率提升较为明显的情况下，以下，以 Claude 为代表的大模型和以为代表的大模型和以 Cursor 为代表的为代表的 IDE 工具营收工具营收快速增长，已体现出较好的商业化效果。快速增长，已体现出较好的商业化效果。AI Agent 通过流程自动化、数据分析和精准决策，为企业带来较大商业价值，推动大模型从能力展示转向场景深耕，从而提升 AI 大模型在各行业应用的深度和广度。随着视频生成类AI大模型算法的优化以及数据工程的创新，画面质量、生成时长均有提升，推动下游覆盖面逐渐拓展，商业化效

3、果逐渐显现。模型维度：模型维度：25 年 9 月，豆包大模型日均 Tokens 的使用量达到 30 万亿；25 年 10 月，谷歌月度 Tokens 的使用量达到 1300 万亿。海内外AI 大模型持续迭代驱动 tokens 多场景高频使用。Claude、Qwen 等等AI 大模型大模型通过大力加强代码编程和通过大力加强代码编程和 Agent 能力，推动其调用量增长和能力，推动其调用量增长和商业化落地，取得了较好的效果。商业化落地，取得了较好的效果。Agent 和代码和代码编程功能编程功能不仅不仅已经已经成成为为 AI 大模型新的营收增长点，更大模型新的营收增长点，更是是 AI 初创公司突围的

4、关键。初创公司突围的关键。场景维度场景维度：医疗健康行业是当前医疗健康行业是当前 AI 技术的最大应用领域，占技术的最大应用领域，占 15.6%的市场份额，表明的市场份额，表明 AI 在药物研发、医学影像分析、个性化治疗等方面在药物研发、医学影像分析、个性化治疗等方面发挥了重要作用。发挥了重要作用。金融机构的 AI 场景以内部工具赋能为主，业务决策赋能仍在审慎推进，主要通过运营助手、办公支持等场景切入，促进办公效率提升，正逐步向业务赋能等高价值领域延伸。在工业领域，AI 的应用进入柔性制造、智能排产、预测性维护等核心生产领域，且发展重点转向能够理解复杂指令、规划并执行任务的“智能体”。总体而言

5、，当前 AI 大模型 Token 高速增长的趋势持续，大模型的 Agent和代码编程等功能在各行业、各场景应用落地带来的商业化效果开始有些展露。但是，从相关公司的营收规模和场景来看，未来一段时间 AI大模型应用带来的商业化收入相较于算力和研发相关投入仍然微小。投资建议：投资建议：AI 大模型领域重点公司包括商业化有望取得突破进展的智谱 AI、MiniMax，建议关注商汤和科大讯飞；AI+程序开发领域的Cursor、Anthropic，建议关注卓易信息、深信服；AI+ERP/智能制造领域的 SAP、金蝶国际、赛意信息，建议关注汉得信息、浪潮数字企业；AI+制药领域的晶泰控股；AI 工具领域的第四

6、范式和星环科技；算力领域的寒武纪、浪潮信息和紫光股份，建议关注中科曙光。风险提示风险提示。AI 大模型竞争加剧，生态体系存在不确定性；下游企业用户IT 支出的不确定性；研发和算力投入导致 ROI 承压；AI Agent 应用场景拓展节奏的不确定性。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-11-14 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No.BNX004 021-38003675 分析师：分析师：周源 SAC 执证号：S0260523040001 0755-23948351 请注意，周源并非香港证券