《交运行业红利资产2026年度投资策略：稳健之外弹性可期红利续航与周期修复的双重机遇-251119（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《交运行业红利资产2026年度投资策略：稳健之外弹性可期红利续航与周期修复的双重机遇-251119（27页）.pdf（27页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 交通运输交通运输 2025 年年 11 月月 19 日日 交运红利资产 2026 年度投资策略 推荐推荐（维持）（维持）稳健稳健之之外外，弹性可期，弹性可期：红利红利续航续航与周期修复与周期修复的双重机遇的双重机遇 高速公路：高速公路：预计预计 2026 年韧性延续，高股息配置年韧性延续，高股息配置优优选选方向方向。1、低估值低估值+高股息，高股息，公路为现阶段公路为现阶段稳健类资产稳健类资产配置优选配置优选。头部公路

2、公司头部公路公司 2026 年预期股息率仍维持年预期股息率仍维持在在 5%左右：左右：四川成渝（5.6%）山东高速（5.0%）皖通高速（5.0%）招商公路（4.5%），H 股股息更高：股股息更高：四川成渝高速公路（7.1%）安徽皖通高速公路（6.1%）江苏宁沪高速（5.9%）。2、展望展望 2026 年：年：预计预计量价坚挺，成本费用量价坚挺，成本费用下降空间大，业绩增长韧性强。下降空间大，业绩增长韧性强。1）收费政策预期：收费政策预期：市场关注未来公路收费政策优化方向，或为催化剂：部分省份如山东、四川对新建、改扩建路产的收费标准调整有先例，亦能推动“投资-获回报-再投资”的良性循环。2）成本

3、）成本费用费用：利率下行环境将持续从成本、债务结构、现金流和盈利表现四个关键维度全面缓解公路公司经营压力、提升资产价值，2024 年已可见的费用优化有望延续。无人机等新质生产力运用将为行业运营养护成本带来节约空间。3）分红：）分红：优质治理与各省国资对市值管理的持续强化，公路高分红的核心特征有望在 2026 年及未来长期稳定延续，四川成渝、皖通高速等龙头三年回报规划清晰，股东回报稳定可期，成为估值锚。港口：港口：预计预计 2026 年量价稳定为主，具备持续分红提升空间，或迎来战略价值年量价稳定为主，具备持续分红提升空间，或迎来战略价值时代时代。1、港口战略价值时代来临港口战略价值时代来临。1）

4、港口是全球战略安全资产港口是全球战略安全资产。海外地缘、海外地缘、中美中美关系、全球资产博弈、全球资产博弈等多重因素，正推动市场对港口行业的认知从“周期性产能资产”到“全球供应链安全枢纽”转型，价值评估聚焦于全球网络中的全球网络中的不可替代性、航线重构中的主动定价权与关键节点的资产控制权不可替代性、航线重构中的主动定价权与关键节点的资产控制权三大核心能力。2）福建省港口福建省港口在两岸融合发展中地理位置具备优势、有战略价值潜力。2、展望展望 2026 年：吞吐量、费率稳健为主，分红仍有较大潜力年：吞吐量、费率稳健为主，分红仍有较大潜力。1）吞吐量：吞吐量：2026 年行业有望由从集装箱单轮驱动

5、转向“集装箱稳增长（5%-8%）+散杂货复苏（2%-5%）”的双轮格局。2）价格：）价格：行业已实现市场化定价，2026 年费率有望保持稳定。3）分红：）分红：资本开支回落，行业自由现金流有望继续上行，2024年平均分红比例为 37.46%，仍有较大提升潜力。铁路：铁路：2026 年客运预计稳中有升，货运边际好转年客运预计稳中有升，货运边际好转。1、客运：、客运：客运量稳中有升，价格机制灵活。2、货运：、货运：运输量稳步改善，煤炭等货种边际好转。大宗供应链：轻装上阵，大宗供应链：轻装上阵，2026 年开启增长新篇。年开启增长新篇。1、轻装上阵，续写转型逻辑。、轻装上阵，续写转型逻辑。厦门象屿厦

6、门象屿于 2020 年率先提出商业模式转型逻辑，追求净利率提升&重视投资者回报，2024 年 9 月至今，多重转型利好共振推动公司股价修复；厦门国贸厦门国贸转型与风控深化支撑基本面企稳与估值修复。2、厦门象屿新一轮厦门象屿新一轮股权激励落股权激励落地，共启增长新篇。地，共启增长新篇。3、经营环境持续复苏，业绩拐点已现。、经营环境持续复苏，业绩拐点已现。25 年以来，厦门厦门象屿象屿核心产品供应链优势巩固、风险管控措施优化、资金运营效率提升，助力公司业绩高增，拐点趋势强劲。4、我们认为、我们认为 2026 年，年，处于低位&重视分红&重回增长预期的大宗供应链龙头标的，存战略性布局机遇。投资建议：