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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分房地产行业房地产行业 20252025 年三季报总结及展望年三季报总结及展望行业三季报总结行业三季报总结房地产证券研究报告/行业定期报告2025 年 11 月 16 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：由子沛分析师：由子沛执业证书编号：执业证书编号：S0740523020005Email：分析师：侯希得分析师：侯希得执业证书编号：执业证书编号：S0740523080001Email：基本状况基本状况上市公司数100行业总市值(亿元)13,090.44行业流通市值(亿元)12,555.01行业行业-市场走势对比市场走势对比相

2、关报告相关报告1、平江县推行现房销售，周度销售下降2025-11-092、住建部加快构建房地产发展新模式，一手 房销 售环 比上 升2025-11-023、四中全会推动房地产高质量发展，销售数据下降2025-10-26重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E保利发展7.251.010.420.460.510.547.1817.26 15.92 14.14 13.31买入招商蛇口9.690.650.370.480.530.6014.91 26.19 20.12 18.25 16.16买入招商积

3、余11.790.690.790.911.031.1316.99 14.87 12.95 11.44 10.40买入华润万象生活44.881.281.591.852.132.3931.925.722.119.217.1买入保利物业36.062.512.682.883.093.3313.112.311.410.69.9买入备注：股价使用 2025 年 11 月 14 日收盘价,华润万象生活及保利物业的 EPS 均为港元报告摘要板块分析：业绩承压，盈利能力有所下滑。板块分析：业绩承压，盈利能力有所下滑。2025 年前三季度，板块整体营业收入同比下降 10.9%，归属母公司股东净利润亏损同比扩大 20

4、2.4%；5 家大中型房企营业收入同比下降 2.0%，归属母公司股东净利润亏损同比扩大 362.0%。从营收角度来看，2025 年前三季度营收有所放缓，主要系结算节奏影响；从净利润角度来看，2025 年前三季度归母净利润增速负增长，主要原因系：1）结算项目毛利率下滑；2）净利润率为负；3）合作开发导致少数股东损益占比提高。综合来看，行业波动调整的背景下，大中型房企收入优于板块，但业绩表现承压。市场分析：涨幅落后大盘，市净率处于低位。市场分析：涨幅落后大盘，市净率处于低位。今年年初至 9 月 30 日，申万房地产板块上涨 11.8%，跑输沪深 300 指数 6.2 个百分点，涨幅在 28 个行业

5、中排名第 16。我们重点关注的房企中，滨江集团（涨幅 45.76%）表现优于板块。从估值角度看，截止 2025 年 11 月 14 日，申万房地产板块市净率（LF，整体法）为 0.89 倍，相比年初 0.72 倍的 PB 上升了 0.17 倍，历史 PB 分位点为 19.02%，股息率为 0.79%，板块估值处于历史低位。展望展望：政策延续放松态势政策延续放松态势，推动推动“止跌回稳止跌回稳”预期预期。随着中央明确“房地产新模式”方向，当前行业处于政策持续宽松窗口期，各地不断优化限购、降首付、下调利率等组合式政策逐步落地。我们认为，在销售和信贷修复的双轮驱动下，市场下行速度将进一步趋缓，整体市

6、场价格中枢有望稳步企稳，边际预期持续改善。投资建议投资建议：2025 年前三季度房地产行业各项数据虽仍处低位，但“止跌回稳”政策基调延续，核心城市购房政策持续优化，市场信心仍处修复期，预计随着稳销售、稳资金等政策持续落地，行业有望迎来底部企稳。我们继续看好房地产板块的中长期配置机会，建议关注布局一二线城市、基本面稳健、安全边际较高的房企，包括滨江集团、招商蛇口、华发股份和保利发展等；港股方面可关注华润置、绿城中国、越秀地产等具备估值优势与弹性的龙头公司。风险提示风险提示：销售不及预期，房地产政策放松力度不及预期，研报使用信息更新不及时。行业点评报告行业点评报告-2-请务必阅读正文之后的重要声明