【国盛证券】食品饮料近期更新反馈：固本强基，趋时驭势-251116（5页）.pdf

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1、证券研究报告|行业点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 食品饮料食品饮料 近期更新近期更新反馈反馈：固本强基，趋时驭势固本强基，趋时驭势 投资建议：投资建议：1、白酒：、白酒：供给端持续变革寻增量，需求端静待动销渐修复，行业绝对配置价值已逐渐显现，建议配置：1）短期边际变化弹性标的：）短期边际变化弹性标的：泸州老窖、港股珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊；泸州老窖、港股珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊；2）筹码结构优）筹码结构优化：迎驾贡酒、洋河股份、老白干酒等；化：迎驾贡酒、洋河股份、老白干酒等；3）中长期经营质量龙头标的：）中长期经营质量龙头标

2、的：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。2、大众品：、大众品：产品健康升级，势能渠道突破，积极海外掘金，优先关注成长股、后续切换复苏：1）高景气或高成长逻辑：东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、万辰集）高景气或高成长逻辑：东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、万辰集团、盐津铺子、有友食品、新乳业、百龙创园等，港股卫龙美味等。团、盐津铺子、有友食品、新乳业、百龙创园等，港股卫龙美味等。2）政策受益或复苏改善：百润股份、青岛啤酒、海天味业、伊利股份、重庆政策受益或复苏改善：百润股份、青岛啤酒、海天味业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、洽洽食品、仙乐健康、

3、安井食品、立高食品、好想你等，啤酒、安琪酵母、洽洽食品、仙乐健康、安井食品、立高食品、好想你等，港股农夫山泉、华润饮料、港股农夫山泉、华润饮料、H&H 国际控股等。国际控股等。近期我们与多家公司交流，面对健康化、多元化、年轻化的消费趋势，企业积极丰富产品布局、拥抱势能渠道、挖掘海外增量，同时重塑组织架构、优化产能布局，在夯实基本盘的同时蓄势长远发展。白酒：白酒：供给端持续变革寻增量，需求端静待动销渐修复：供给端持续变革寻增量，需求端静待动销渐修复：水井坊：水井坊：持续控量挺价，优化产品矩阵。持续控量挺价，优化产品矩阵。品牌端，“水井坊”与“第一坊”双品牌协同发展。产品端，井台及以上产品仍明显承

4、压，天号陈下滑幅度相对较小。2025 年 9 月公司推出次高端新品“水井坊井 18”，定价 400-600 元，创新采用“创富坊主+创富合伙人”经销体系，在核心区域限量招商。未来计划继续推出新品拓展年轻化、个性化细分赛道。渠道端，持续加强价值链管理与终端网络拓展，2025 年新增签约终端门店超万家。公司产品结构持续优化，考虑新品从培育到放量需要时间，静待报表修复。酒鬼酒：老品稳步去库酒鬼酒：老品稳步去库，自由爱贡献增量。自由爱贡献增量。品牌端，公司推动品牌战略下沉、深化品销联动。产品端，围绕内参、酒鬼和湘泉三大产品线，构建“2+2+2”战略单品体系，酒鬼系列精简 SKU 超 50%。渠道端，持

5、续推进 BC 联动、精细化管理和渠道创新，渠道库存逐步下降，终端动销渐有改善，但客户预期仍偏谨慎。2025 年 7 月公司与胖东来联名推出新品“酒鬼 自由爱”，推动报表营收与盈利同比和环比改善。我们认为后续静待主品动销修复，同时自由爱产品矩阵有望扩充，助力报表进一步修复。舍得酒业：大众单品稳健，电商贡献增量。舍得酒业：大众单品稳健，电商贡献增量。品牌端，公司坚持老酒战略为核心，推动多品牌、年轻化与国际化协同发展。产品端，当下品味舍得销售仍有承压，持续通过控量挺价推进动销，舍之道和沱牌 T68 稳步贡献增量；新品“舍得自在”发力低度老酒赛道，市场反馈良好。渠道端，经销商体系通过“3+6+4”策略

6、与分级管理持续提质增效，电商销售实现显著增长。我们认为，公司向下有大众价格带单品支撑基本盘，向上有藏品等单品树立标杆，同时有电商和低度新品等增量点，未来发展有望稳中有进。饮料：饮料：产品创新网点开拓挖掘增量，品类升级产能优化增强盈利产品创新网点开拓挖掘增量，品类升级产能优化增强盈利：康师傅控股：坚持创新，积极变革。康师傅控股：坚持创新，积极变革。方便面部分，面对消费趋势多元、渠道变革加速的外部环境，公司坚持以高质量驱动核心品类发展，持续创新产品拓展生意增量，通过覆盖多价位的产品矩阵，紧密对接消费者多样的即时美味需求。饮品部分，公司坚持贯彻“稳增长调结构”的双轮驱动发增持增持（维持维持）行业走势