【东吴证券】海博思创（688411）-与宁德签订3年200GWh电芯供应强强联合，继续看好国内独储+海外突破逻辑！-251116（3页）.pdf

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1、证券研究报告公司点评报告其他电源设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海博思创（688411）与宁德签订与宁德签订 3 年年 200GWh 电芯供应强强联电芯供应强强联合合，继续看好国内独储继续看好国内独储+海外突破逻辑！海外突破逻辑！2025 年年 11 月月 16 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 胡隽颖胡隽颖 执业证书：S0600524080010

2、 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)379.00 一年最低/最高价 57.00/426.01 市净率(倍)15.23 流通A股市值(百万元)14,376.82 总市值(百万元)68,255.05 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)24.88 资产负债率(%,LF)68.17 总股本(百万股)180.09 流通 A 股(百万股)37.93 相关研究相关研究 海博思创(688411)：2025 年三季报点评：Q3 盈利能力环比提升，未来独储+运维空间巨大 2025-11-02 海博思创(688411)：2025 年中报点评：25Q2 出货高增、海外加速起量，未来独储+运维空间巨

3、大 2025-09-08 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）6,982 8,270 11,990 19,252 28,081 同比（%）165.89 18.44 44.99 60.57 45.86 归母净利润（百万元）578.12 647.84 911.01 1,902.21 3,091.28 同比（%）226.13 12.06 40.62 108.80 62.51 EPS-最新摊薄（元/股）3.21 3.60 5.06 10.56 17.16 P/E（现价&最新摊薄）118.06 10

4、5.36 74.92 35.88 22.08 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司公告与宁德时代签订战略合作协议，在 26 年 1 月 1 日至28 年 12 月 31 日合作期内，双方应于每年度末（12 月 1 日前）就未来三年的合作目标进行滚动式更新，并签署相应年限的合作备忘录予以确认。其中 2026 年 1 月 1 日至 2028 年 12 月 31 日，公司采购电量累计不低于 200GWh，宁德时代确保按公司需求量纲供应。与宁德强强联合，实现共赢与宁德强强联合，实现共赢。1）公司锁定优质电芯，巩固行业优势地位，公司紧抓国内大储黄金期，未来

5、3 年年均出货高增确定性较高；2）在电芯紧张背景下，宁德优先保障公司储能需求量，锁量同时也提供有竞争力的价格支持，从而有效降低电芯成本。国内：国内独储持续性超预期、商业模式创新带动公司享受黄金期国内：国内独储持续性超预期、商业模式创新带动公司享受黄金期。截至目前国内已超 7 个省份出台容量电价补偿或峰谷套利拖底，叠加峰谷价差+辅助服务，储能 irr 提升到 6-12%，商业模式跑通；内蒙容量电价补贴政策超预期落地，往后看仍有更多省份将对容量电价补贴制定标准。25 年我们预计国内锂电储能装机 150GWh，同比+35%，预计 26 年225GWh，同比+50%，需求持续性超预期。公司助力甘肃首个

6、 GWh 级独立储能电站交付+运营落地；公司电网背景强，公司拥有交易平台和大数据分析，能够提供一站式解决方案，从项目开发、资金支持到技术保障，整个过程高度贴合，给资方和开发商承诺最低收益率，设备交付、运维、交易利润弹性高！预计公司 25 年国内大储出货 27GWh，26 年60GWh（自主开发项目 50GWh，今年底落地 20GWh、明年年中继续落地 30GWh）。海外：欧美澳等市场持续高增、公司从海外：欧美澳等市场持续高增、公司从 0 到到 1 潜力潜力较大较大。25 年美国储能正加速抢发货，BBB 法案限制 26 年美国储能援助比例要求，但 25 年底前开工项目不受此约束；同时随美国数据中