【国泰期货】煤焦周度观点-251116（33页）.pdf

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1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint煤焦周度观点国泰君安期货研究所张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198日期：2025年11月16日Special report on Guotai Junan Futures2煤焦：供给预期调整，估值下修1、供应：产地部分地区出现一定生产的环比修复，外蒙维持较高的通车量，但更重要的是，市场对于未来冬季的能源生产保供预期有所加强，供给端出现较大的预期调整。2、需求：焦煤成交热度大幅回落，线上竞拍的流拍率同样走高，焦企补库已达到相对健康水平，但下游钢厂高炉开工有所反复。3、

2、宏观：海外方面，美政府关门结束，但整体风偏尚未出现进一步向上突破，海内外尚未出现共振式利好。4、观点总结阐述:随着发改委再次重申对于能源生产保供的态度，市场对于未来的煤炭供给恢复预期有所加强，叠加前期走低的高炉开工数据，煤焦的需求空间同样受到一定压制，使得前期较高的煤焦估值近期出现较大回落。Special report on Guotai Junan Futures资 料 来 源：Mysteel、iFind、Wind、富 宝 资 讯、国 泰 君 安 期 货 研 究 所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所3煤焦基本面数据变化基本面变化基本面变化煤煤焦炭焦炭

3、供应FW原煤853.81（+5.42）FW精煤435.66（+2.71）独立焦化厂日均63（-0.59）钢厂焦企日均46.17（+0.08）需求铁水产量236.88（+2.66）铁水产量236.88（+2.66）库存MS总库存+10.8矿山原煤+15.3矿山精煤-0.5独立焦化-1.0钢厂焦化+2.9港口-5.8FW口岸+29MS总库存-7.7独立焦化-3.3钢厂-4.2港口-0.1利润商品煤593（+24）焦企平均利润-34（-12）仓单蒙5唐山仓单1301日照准一焦仓单166401焦煤基本面数据Special report on Guotai Junan Futures资 料 来 源：My

4、steel、iFind、Wind、富 宝 资 讯、国 泰 君 安 期 货 研 究 所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资 料 来 源：Mysteel、iFind、Wind、富 宝 资 讯、国 泰 君 安 期 货 研 究 所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资 料 来 源：Mysteel、iFind、Wind、富 宝 资 讯、国 泰 君 安 期 货 研 究 所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所资 料 来 源：Mysteel、iFind、Wind、富 宝 资 讯、国 泰 君

5、 安 期 货 研 究 所资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所5焦煤供给周度（上2图MS，下2图FW）60%65%70%75%80%85%90%95%100%105%523样本矿山开工率:汇总开工率:汇总600650700750800850900950100001/0601/2002/1002/2403/1003/2404/0704/2105/0505/1906/0206/1606/3007/1407/2808/1108/2509/0809/2210/0610/2011/0311/1712/0112/1512/29万吨FW原煤产量：汇总2022202320

6、242025320340360380400420440460480500万吨FW精煤产量：汇总2022202320242025405060708090100第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周万吨523家样本矿山日均精煤产量2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度Special report on Guotai Junan Futures资 料 来 源：Mysteel、iFind、Wind、富 宝 资 讯、国 泰