【五矿期货】铝周报：沪铝大幅增仓冲高-251115（42页）.pdf

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1、沪铝大幅增仓冲高铝周报2025/11/0755-23375135从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924吴坤金吴坤金（有色金属组）CONTENTSCONTENTS目录目录0101周度周度评估及策略推荐评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润库存利润库存0404成本端成本端0505供给端供给端0606需求端需求端0707进出口进出口0101周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐 供应端供应端：根据SMM调研数据，截止10月底，国内电解铝运行产能约4406万吨，行业开工率月度环比维稳；10月电解铝产量环比增加3.5%。10月海外电解铝产量259万吨，较上月

2、环比上升3.6%。10月国内铝水比例环比回升1.4%。库存库存&现货现货：据MYSTELL数据，本周四铝锭库存录得61.4万吨，较上周四增加0.7万吨。保税区库存录得6.万吨，较上周下降0.2万吨。本周四铝棒库存合计15万吨，较上周四下降0.2万吨。LME全球铝库存录得55.2万吨，较上周增加0.5万吨。国内华东铝锭现货升水，LME市场Cash/3M贴水扩大至28美元/吨。进出口进出口：2025年9月中国原铝进口量为24.7万吨，环比增加13.5%，同比增加80.0%。10月中国出口未锻轧铝及铝材50.3万吨；1-10月累计出口502.0万吨，同比下降8.6%。近期国内铝锭现货进口亏损缩窄。需

3、求端需求端：据SMM调研，本周国内铝下游加工龙头企业开工率62%，环比升0.4%，下游开工延续分化。其中铝合金、铝线缆、再生铝开工率微升，铝型材、铝板带、铝箔开工率基本持平，预计短期行业开工率将保持分化。小结小结：美国政府重新开门叠加海外供应偏紧预期与国内低库存，沪铝大幅增仓冲高。当前国内铝锭库存相对反复，海外铝库存仍处于低位，铝价支撑较强，尽管短期市场风险偏好回落使得铝价涨势放缓，但若国内库存能够有效去化，则后续铝价震荡整理后仍有希望进一步走强。本周沪铝主力合约运行区间参考21400-22200元/吨；伦铝3M运行区间参考2800-2910美元/吨。基本面评估基本面评估原铝基本面评估原铝基本

4、面评估估值估值驱动驱动基差（元/吨、美元/吨）冶炼利润（元/吨）月产量（万吨）库存（万吨）需求进口盈亏（元/吨）数据华东：5（+30）LME：-28（-15.1）+6029（+310）36561.4（+0.7）铝材环节开工率回升-2426（+390）多空评分00000+1简评国内基差走强，国外基差走弱冶炼利润增加，处于历史高位国内电解铝开工维持高位铝锭库存反复，处于往年同期低位旺季过渡进口亏损环比收缩小结美国政府重新开门叠加海外供应偏紧预期与国内低库存，沪铝大幅增仓冲高。当前国内铝锭库存相对反复，海外铝库存仍处于低位，铝价支撑较强，尽管短期市场风险偏好回落使得铝价涨势放缓，但若国内库存能够有效

5、去化，则后续铝价震荡整理后仍有希望进一步走强。本周沪铝主力合约运行区间参考21400-22200元/吨；伦铝3M运行区间参考2800-2910美元/吨。中国供需平衡表（万吨）中国供需平衡表（万吨）产业链示意图产业链示意图0202期现市场图1：沪铝主力合约日K线（元/吨）资料来源：文华财经、五矿期货研究中心图2：LME 3M铝日K线（美元/吨）资料来源：文华财经、五矿期货研究中心沪铝周内涨0.92%至21845元/吨（截至周五下午收盘）；伦铝周跌0.14%至2858.5美元/吨。期货盘面期货盘面图3：沪铝收盘价&沪铝月差（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心图4：沪铝月差&铝锭社会库存（

6、元/吨、万吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心沪铝连一-连三月差较上周贴水扩大。期限价差期限价差10,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,000-1,000-50005001,0001,5002021-11-152022-01-152022-03-152022-05-152022-07-152022-09-152022-11-152023-01-152023-03-152023-05-152023-07-152023-09-152023-11-152024-01-152024-03-152024-05-152024-07-1520