【五矿期货】热卷周报：钢市弱势震荡，需求淡季压力加大-251115（73页）.pdf

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1、2025/11/15热卷周报(黑色研究员)0775-23375155从业资格号：F03098415交易咨询号：Z0020771陈陈张张滢滢钢市弱势震荡，需求淡季压力加大赵赵航航(联系人)从业资格号：F03133652周周度度评评估估及及策策略略推推荐荐期期现现市市场场利利润润库库存存成成本本端端供供应应端端需需求求端端周度评估及策略推荐周周度度要要点点小小结结 成本端：热卷高炉利润为-34元/吨，热卷高炉毛利小幅上升，现货升水盘面约4元/吨，估值中性偏低。供应端：本周热轧板卷产量314万吨，较上周环比变化-4.5万吨，较上年单周同比约+0.7%，累计同比约+1.9%。本周铁水日均产量为236.

2、88万吨，本周铁水小幅回升，部分地区高炉恢复满产状态。当前热卷产量偏高，后续还需关注减产节奏。需求端：本周热轧板卷消费314万吨，较上周环比变化-0.7万吨，较上年单周同比约-1.7%，累计同比约+1.4%。受到基建以及制造业需求疲弱的影响，当前板材需求偏弱。本周热卷需求小幅回落，需求水平偏弱。库存：本周热卷库存为410.52吨，库存水平偏高，当前库存压力较大。小结：本周商品市场整体处于调整状态，成材价格在底部区间震荡。海外方面，美国政府本周结束停摆，前期的流动性压力有所缓解，但美联储官员近期连续释放“通胀鹰派”信号，再度对商品与资本市场情绪形成压制。国内来看，本月房地产开发投资同比下降14.

3、7%，房屋新开工面积降幅扩大至18.9%，地产需求依旧疲弱。基本面显示，螺纹钢供需同步回落，库存延续去化，整体格局中性偏弱；热轧卷板需求略有下滑，但产量仍偏高，库存压力仍存，热卷库存风险不容忽视。随着钢材需求进入季节性淡季，后续仍需关注各环节减产节奏。展望后市，随着美联储宽松预期逐步兑现以及中美会晤释放积极信号，市场情绪与资金环境有望改善。若制造业修复延续，钢材消费端或将逐步企稳回升。短期来看，受成本端拖累，成材价格重心略有下移，在需求仍显疲弱的背景下，价格大概率维持弱势震荡。但中期随着相关政策落地与宏观环境改善，钢材需求有望迎来边际拐点。基基本本面面评评估估热卷基本面评估估估值值驱驱动动 基

4、差 毛利润测算（元）产量(万吨)需求(万吨)库存(万吨)数据-54-34.00(46.00)313.66(-4.50)313.59(-0.71)410.52(+0.07)多空评分00000简评中性中性中性回升回落小结本周商品市场整体处于调整状态，成材价格在底部区间震荡。海外方面，美国政府本周结束停摆，前期的流动性压力有所缓解，但美联储官员近期连续释放“通胀鹰派”信号，再度对商品与资本市场情绪形成压制。国内来看，本月房地产开发投资同比下降14.7%，房屋新开工面积降幅扩大至18.9%，地产需求依旧疲弱。基本面显示，螺纹钢供需同步回落，库存延续去化，整体格局中性偏弱；热轧卷板需求略有下滑，但产量仍

5、偏高，库存压力仍存，热卷库存风险不容忽视。随着钢材需求进入季节性淡季，后续仍需关注各环节减产节奏。展望后市，随着美联储宽松预期逐步兑现以及中美会晤释放积极信号，市场情绪与资金环境有望改善。若制造业修复延续，钢材消费端或将逐步企稳回升。短期来看，受成本端拖累，成材价格重心略有下移，在需求仍显疲弱的背景下，价格大概率维持弱势震荡。但中期随着相关政策落地与宏观环境改善，钢材需求有望迎来边际拐点。交交易易策策略略建建议议交交易易策策略略建建议议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间观望观望-平平衡衡表表黑黑色色产产业业链链图图示示期现市场热热轧轧板板卷卷现现货货图1：热轧Q23

6、5B 4.75mm：现货价格（元/吨)资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热热轧轧区区域域价价差差 图2：热轧Q235B 4.75mm：南北价差(广州-天津)图3：热轧Q235B 4.75mm：东北价差(上海-天津)图4：热轧Q235B 4.75mm：东南价差(上海-广州)MA5（元/吨)MA5（元/吨)MA5（元/吨)资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心1 1月月合合约约基基差差图5a：热卷1月合约基差(元/吨)资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1 1月月合合约约基基差差图5b：热卷1