华铁应急-工程设备租赁龙头对标海外前景广阔-220906（25页）.pdf

《华铁应急-工程设备租赁龙头对标海外前景广阔-220906（25页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华铁应急-工程设备租赁龙头对标海外前景广阔-220906（25页）.pdf（25页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 华铁应急华铁应急(603300 CH)工程设备租赁龙头工程设备租赁龙头,对标海外前景广阔对标海外前景广阔 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):10.40 2022 年 9 月 06 日中国内地 建筑设计及服务建筑设计及服务 冉冉升起的建筑设备租赁新星冉冉升起的建筑设备租赁新星，首次覆盖给予首次覆盖给予“买入买入”公司自 2008 年成立以来专注建筑设备租赁和运营，目前已发展形成高空作业平台、建筑支护设备租赁及地下维修维护服务三大业务板块，

2、22H1 收入分别占比 52%/41%/7%。受益于城镇化率和用工成本提升，我们看好中国建筑设备租赁行业中长期高景气，公司高空作业平台/地铁钢支撑保有量位居国内第二/第一。我们预计公司 22-24 年 EPS 0.52/0.70/0.91 元，三年CAGR+32%，截至 9 月 5 日可比公司对应 22 年 17.6xPE，考虑公司轻资产和数字化有望推升管理效率、业绩增长有望更快，我们认可给予公司 22年 20 xPE，目标价 10.4 元，首次覆盖给予“买入”评级。高空作业平台有望持续快速扩张，看好中长期高成长高空作业平台有望持续快速扩张，看好中长期高成长 截至 21 年/22 年 6 月末

3、，公司高空作业平台管理规模超过 4.7/5.9 万台，21年/22H1 相应收入 10.9/7.6 亿，19-21 年 CAGR+238%，是公司的主要增长点。公司 20-21 年出租率高于行业均值约 4pct，验证管理运营能力较强。Frost&Sullivan 预测 26 年中国高空作业平台设备保有量或达 107 万台，21-26 年 CAGR+23%。我们认为轻资产典型项目和大股东包揽定增落地，将有望推动公司高空作业平台业务持续快速扩张，预计 22-24 年相应收入增长 61%/47%/33%，出租率稳定在 80%以上。工程工程设备租赁长坡厚雪，龙头份额有望加速提升设备租赁长坡厚雪，龙头份

4、额有望加速提升 以北美建筑设备租赁市场为例，1997 年以来经历了两次明显的增长阶段（1997-2007/2011-2019），城镇化率缓慢提升、用工成本增幅 33%/23%，但龙头公司 URI 的市场份额从 2007 年的 7%快速提升至 2021 年的 16%，CR100由30%提升至56%。我们认为中国城镇化率水平仍将保持较快提升，人口老龄化及安全环保施工要求下，建筑用工成本快速提升将加快设备租赁需求的释放，21 年中国设备租赁运营服务市场约 0.9 万亿元，Frost&Sullivan 预计 25 年有望达 1.5 万亿元，CAGR+14.5%，且 2021 年 CR100仅 3%，其

5、中高空作业平台集中度高，CR3 约为 57.5%。围绕围绕“产品产品+激励激励+模式模式”三要素”三要素，打造，打造“渠道“渠道+运营运营+服务”一体化经营服务”一体化经营 我们认为公司看点有三：1）产品线丰富，渠道分布全国，具备基础/结构工程和装饰运维后建筑市场的全生命周期服务能力，中小客户数量稳定占比99%，有利于回款；2）激励机制到位，通过股票期权、合伙人制、“商机分享-利益分成”等多元化机制，深度协同客户、员工与公司利益一致；3）轻资产+数字化，推动公司规模快速扩张的同时强化管理运营。截至 22H1 末，公司来源于轻资转租设备约 6700 台，占比超过 11%，资产价值超过 8 亿。风

6、险提示：需求增长放缓，资产管理效率提升不及预期，盈利能力下滑。研究员 方晏荷方晏荷 SAC No.S0570517080007 SFC No.BPW811 +(86)755 2266 0892 研究员 黄颖黄颖 SAC No.S0570522030002 SFC No.BSH293 +(86)21 2897 2228 研究员 张艺露张艺露 SAC No.S0570520070002 +(86)10 6321 1166 点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点 基本数据基本数据 目标价(人民币)10.40 收盘价(人民币 截至 9 月 5 日)7.39 市值(人民币百