【东方证券】新疆众和（600888）-新疆众和三季报点评：新疆煤价有望企稳，氧化铝项目或放量增利-251114（5页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。新疆众和 600888.SH 公司研究|季报点评 铝产业链持续深耕，氧化铝项目快速推进铝产业链持续深耕，氧化铝项目快速推进。公司以做精做强铝电子新材料产业链为目标，向产业链上游进行延链、补链、拓链，大力发展氧化铝等产业。公司 2025 年3 月 8 日公告的广西防城港公司投建 240 万吨氧化铝项目建设时间原本规划 24 个月，根据公司三季度业绩说明会记录，预计将于 2026 年上半年建成投产，项目建设进度明显加快。公司项目由于临港，进口铝土矿物流成本较

2、低，具备较明显的区位优势，明年起项目投产后有望增厚公司利润。投资收益影响利润，新疆煤价有望企稳投资收益影响利润，新疆煤价有望企稳。公司由于参股公司新疆天池能源有限责任公司，25Q1-Q3 新疆动力煤均价自 25Q1 的 398.63 元/吨下降至 25Q3 的 336.99 元/吨，导致参股公司净利润下降，公司根据投资比例确认的投资收益下降。向后看，25Q4 至今新疆动力煤价格已小幅回暖，动力煤价格有望在底部企稳，并且从单季利润来看，25Q3 参股公司投资收益已较 25Q2 明显反弹，预计 2026 年起参股公司经营利润有望持续回暖，推动公司投资收益走高。深入实施创新驱动，有望实现高质量发展。

3、深入实施创新驱动，有望实现高质量发展。公司发展战略是深入实施创新驱动和人才发展战略，培育自主创新能力，塑造企业创新发展的核心优势，走内涵效益和规模效益相结合的战略发展道路，将公司打造成为以“生产智控化、管理数智化、业务数字化”为支撑的国内领先的铝基材料企业，具有一定的产业规模和较强的盈利能力，公司正积极调整高纯铝、电子铝箔和电极箔产品结构，持续提升产品附加值实现全产业链高质量发展。我们根据公司主要产品产能、价格及联营企业的投资收益，调整公司2025-26年并新增 2027 年 EPS 预测分别为 0.57、0.81、1.04 元（原预测 2025-26 年为 1.12、1.16元），根据可比公

4、司 2026 年市盈率估值水平，给予公司 11XPE 估值，对应目标价8.91 元，维持买入评级。风险提示风险提示 氧化铝项目建设进度不及预期、新疆煤炭价格持续低迷 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)6,535 7,321 8,917 12,196 15,621 同比增长(%)-15.5%12.0%21.8%36.8%28.1%营业利润(百万元)1,642 1,217 833 1,181 1,523 同比增长(%)0.8%-25.9%-31.5%41.8%28.9%归属母公司净利润(百万元)1,561 1,203 803 1,136 1,466 同比

5、增长(%)0.9%-22.9%-33.3%41.4%29.1%每股收益（元）1.11 0.86 0.57 0.81 1.04 毛利率(%)15.5%10.8%13.3%13.7%13.0%净利率(%)23.9%16.4%9.0%9.3%9.4%净资产收益率(%)17.3%11.6%7.1%9.5%11.3%市盈率 7.9 10.3 15.4 10.9 8.4 市净率 1.3 1.1 1.1 1.0 0.9 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年11月12日）8.79 元 目标价格 8.91 元

6、52 周最高价/最低价 9.07/6.08 元 总股本/流通 A 股（万股）140,371/140,371 A 股市值（百万元）12,339 国家/地区 中国 行业 有色金属 报告发布日期 2025 年 11 月 14 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%7.2 3.53 11.69 18.76 相对表现%6.8 2.9-0.43 5.05 沪深 300%0.4 0.63 12.12 13.71 刘洋 执业证书编号：S0860520010002 香港证监会牌照：BTB487 021-63326320 李一涛 执业证书编号：S0860124120001 021-63326320 需求