【德邦证券】策略点评：科技成长延续偏弱调整-251114（4页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|策略点评 2025 年 11 月 14 日 策略点评策略点评 证券分析师证券分析师 程强程强 资格编号：S0120524010005 邮箱： 翟堃翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱： 高嘉麒高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱： 研究助理研究助理 相关研究相关研究 科技成长延续偏弱调整科技成长延续偏弱调整 Table_Summary 投资要点：投资要点：摘要。摘要。2025 年 11 月 14 日周五，A 股市场低开后震荡调整，上证失守 4000 点关口；国债期货市场震荡走势；商品指数

2、下跌，工业品相对偏弱。一、市场行情分析一、市场行情分析 1）股票市场：震荡调整，上证失守）股票市场：震荡调整，上证失守 4000 点关口点关口 缩量震荡调整，午后走弱。缩量震荡调整，午后走弱。今日 A 股市场早盘低开，早盘沪指一度震荡翻红并创新高，但午后指数开始走弱，截至收盘，上证指数下跌 0.97%，收报 3990.49 点，失守 4000 点关口；深证成指、创业板指分别下跌 1.93%、2.82%，科创 50 指数跌 2.72%，万得全 A 指数下跌 1.27%。全市场成交额 1.98 万亿，较前一日缩量4.1%，全市场 3320 只个股下跌，1959 只上涨，赚钱效应较昨日回落。防御板块

3、上涨，科技成长深度回调，题材风格活跃。防御板块上涨，科技成长深度回调，题材风格活跃。根据最新披露金融数据，10 月M1 增速-M2 增速为-2.0%，自今年 5 月回升以来首次回落。今日防御相关板块全天领涨，行业板块方面，银行、房地产、纺织服装、医药板块分别上涨 0.27%、0.26%、0.16%、0.14%，而科技相关领域大幅下跌，其中电子、通信、计算机、传媒、电力设备及新能源板块分别下跌 2.88%、2.45%、2.32%、2.04%、1.96%。近期短期利率期货（反映金融市场对美联储政策预期的最佳实时指标）显示，联邦公开市场委员会（FOMC）12 月 10 日降息的可能性已经降至 47%

4、，而本周早些时候这一概率还为 67%。外部环境变化下海外权益市场领先调整，隔夜纳斯达克指数下跌 2.29%，今日日经指数、韩国综合指数分别下跌 1.87%、3.81%，或是影响今日 A 股市场的原因之一。今日两岸融合指数大涨 4.19%、海南自贸港指数上涨 2.76%、微盘指数上涨 1.05%，或表明当前市场环境下题材风格相对更加活跃。图图 1：市场小幅缩量调整：市场小幅缩量调整 资料来源：Wind，德邦研究所 外部因素影响或居多，维持均衡配置建议。外部因素影响或居多，维持均衡配置建议。今日市场在昨日大幅上涨后快速调整，我们认为外部因素影响居多，美联储 12 月议息会议临近，鹰派表态或持续压制

5、风 策略点评 2/4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 险偏好，需警惕美股科技股调整对 A 股的传导效应，短期大科技板块或仍存在一定压力，建议“红利&微盘与科技为代表的产业趋势板块”维持综合配置思路，未来需重点关注外部环境变化。且今日市场成交额回落至 2 万亿心理关口以下，同样需要关注流动性边际变化，若全市场成交额持续缩量至 1.8 万亿元以下，市场反弹高度或受限，需关注政策对于经济数据支持力度的变化。2)债券市场：整体持平，趋势回暖债券市场：整体持平，趋势回暖 国债期货多数持平。国债期货多数持平。11 月 14 日，国债期货收盘多数持平，30 年期主力合约涨0.03%报 116.160

6、 元，10 年期主力合约持平于 108.415 元，5 年期主力合约持平于 105.875 元，2 年期主力合约跌 0.01%报 102.454 元。净投放支撑流动性，短端利率边际上行。净投放支撑流动性，短端利率边际上行。公开市场方面，央行公告称，11 月 14 日以固定利率、数量招标方式开展了 2128 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量 2128 亿元，中标量 2128 亿元。Wind 数据显示，当日 1417 亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放 711 亿元。资金面方面，银行间市场资金供给充足，利率整体稳定，其中隔夜品种上行 4.8BP 报 1.363%；7 天期下