【国泰期货】尿素：估值区间内运行-251114（3页）.pdf

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1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 尿素尿素：估值区间内运行估值区间内运行 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 【基本面跟踪】尿素基本面数据 项目名称昨日数据前日数据变动幅度收盘价（元/吨）1,6581,6553结算价（元/吨）1,6521,6520成交量（手）145,137231,417-86280持仓量（手）250,538256,120-5582仓单数量（吨）6,9586,9580成交额（万元）479,581764,753-285172山东地区基差-58-55-3丰喜-盘面（运费约100元/吨）-178-175-3东光-盘面（最便宜可交割品）-28-45 17月差UR

2、01-UR05-73-73 0河南心连心1,6501,6500兖矿新疆1,3351,3350山东瑞星1,5801,5800山西丰喜1,4801,4800河北东光1,6301,61020江苏灵谷1,6701,6700山东地区1,6001,6000山西地区1,4801,4800开工率（%）84.6884.090.60日产量（吨）198,110196,7101400项目现货市场尿素工厂价贸易商价格供应端重要指标期货市场尿素主力（01合约）基差 资料来源：同花顺 iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【行业新闻】1.2025 年 11 月 12 日，中国尿素企业总库存量 148.36 万吨，较上周减少

3、9.45 万吨，环比减少5.99%。本周期尿素企业库存下降，主要受益于新的出口政策落地，提振国内交投氛围，尿素企业出货好转。但随着尿素价格上涨后，工厂新单成交放缓，部分企业库存先降后涨。但整体来讲，尿素企业库存下降。本周期企业库存减少的省份：安徽、海南、河南、黑龙江、湖北、内蒙古、山东、山西、新疆、云南、重庆。企业库存增加的省份：河北、江苏、江西、辽宁、青海、陕西。（隆众资讯）2.短期尿素短期尿素预计震荡运行预计震荡运行。现货方面，现货方面，短期短期现货成交活跃度有所转弱，因此预计现货整体涨势现货成交活跃度有所转弱，因此预计现货整体涨势2022025 5 年年 1 11 1 月月 1 14 4

4、 日日 商品研究商品研究 国泰君安期货研究所国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 趋缓。此外，期货升水现货格局下，增量仓单对期货价格上方逐步形成压力。趋缓。此外，期货升水现货格局下，增量仓单对期货价格上方逐步形成压力。但是另一方面但是另一方面由于政策端提供基本面边际改善预期，对价格形成支撑。由于政策端提供基本面边际改善预期，对价格形成支撑。（国泰君安期货尿素晨报）3.驱动方面，国内基本面压力偏大，但在政策调控背景下，向下的基本面驱动强度减缓。进入11 月以后，政策保供要求以及利润修复，尿素预计持续维持高日产，高产量及高供应给予尿素价格明显压力。但由于出口政策连续调

5、节，持续为基本面泄压，尿素向下驱动强度被削弱。估值方面，四季度国内为“买方市场”为主。01 合约上方 1700-1720 元/吨是较强的基本面压力位，如果价格突破 1700 元/吨以上部分内蒙工厂的库存或释放较强的流动性从而对东北市场形成明显的抛压。期货或对该逻辑形成预期。下方来看，政策底以及成本底共振。由于煤炭价格中枢持续上移，煤制尿素现金流成本线抬升。出口政策同样对中游补库心态形成积极推动。预计 01 合约下方支撑在 1550-1560 元/吨。（国泰君安期货尿素周报）【趋势强度】尿素趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2

6、 表示最看空，2 表示最看多。期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许（证监许可可2011144920111449号号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区无意针对或打算违反任何地区、国家国家、城市或其它城市或其它法律管辖区域内的法律法规法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限本报告难以设置访问权限，若