楚天科技-多因素共振铸就翘楚优势产研突破释放破局潜力-220905（38页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 table_main 多因素共振铸就多因素共振铸就翘楚翘楚优势，产优势，产研研突破释放突破释放破局破局潜力潜力 楚天科技楚天科技(300358.SZ)推荐推荐 (首次评级首次评级)核心观点核心观点：合理合理估值区间估值区间 22.00-23.69 元元 打造广阔打造广阔战略纵深，战略纵深，拥抱国产替代春风拥抱国产替代春风。楚天科技是制药装备行业头部企业，基于历年高研发投入、产线矩阵不断丰富，叠加近年新冠疫苗生产设备的推广效应，公司部分产品理念、技术水平与品牌形象已接近国际领先水平，进口替代份额逐步提升，我们认为其凭借综合实力优势

2、及平台化协同，有望整合行业分散格局，实现市占率的大幅提升。1）生物工程生物工程产业链产业链完善：完善：目前公司不锈钢反应器、层析、超滤、一次性耗材、填料等生物工程前端布局已趋于完善，CGT 等高端板块也有所规划，有望推动国产替代进程，提升公司整体盈利能力；2）海外拓辟海外拓辟进展顺利进展顺利：公司国际销售、服务队伍快速扩充，加速出海步伐，目前其产品已出口至 40 多个国家和地区，同时借助子公司 Romaco 集团销售渠道，其预计至 2025 年公司出口业务占比将提升至 50%；3）供应链管理供应链管理持续强化持续强化：公司通过设立、吸并子公司，不断完善工艺水准，致力于实现全产业链的自主可控，彻

3、底摆脱部分环节需依靠外协的不稳定局面；4）产能建设产能建设如火如荼如火如荼：目前公司在手订单充足，产能处于紧平衡状态，随着四期项目投产、五期项目规划落地在即，公司订单承接能力有望进一步扩大，业绩空间释放可期。估值有望抬升，给予“推荐”评级。估值有望抬升，给予“推荐”评级。我们认为目前公司估值偏低，预测 2022-2024 年归母净利润为 6.99/8.13/9.70 亿元，对应 EPS 为1.22/1.41/1.69 元，对应 PE 为 14/12/10 倍，给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：行业周期波动的风险、疫情停工影响生产的风险、公司高端产品研制失败的风险等。分析师分析师 刘晖：01

4、0-80927650：liuhui_ 分析师登记编码：S0130520080003 特此鸣谢：孟熙 单季度业绩单季度业绩 元元/股股 2Q/2022 1Q/2022 4Q/2021 3Q/2021 0.52 0.22 1.01 0.72 市市盈盈率率 15.61 总总市值市值（亿元亿元）98.28 相对沪深相对沪深 300 表现图表现图 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究相关研究 主要财务指标主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)5259.87 6361.24 7738.48 9343.81 增长率%47.08 20.94 21.65 20.74 归

5、母净利润（百万元）566.41 699.46 812.73 970.02 增长率%182.45 23.49 16.19 19.35 毛利率 39.68 37.98 37.10 36.38 摊薄 EPS(元)0.98 1.22 1.41 1.69 PE 17.12 13.86 11.93 10.00 PB 2.70 2.30 1.93 1.61 PS 1.84 1.52 1.25 1.04 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%9/611/61/63/65/67/6楚天科技沪深300table_research 公司深度报告公司深度报告生物

6、医药生物医药 2022 年年 09 月月 05 日日 公司深度报告公司深度报告/医药生物医药生物 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1 投资概要：投资概要：驱动因素、关键假设及主要预测：驱动因素、关键假设及主要预测：1.行业景气度高企，成长性逻辑凸显，下游药企大量差异化需求传导至上游制药装备行业引发大批订单，在国际形势、新冠疫情、降本需求、政策等因素驱动下，行业面临国产替代浪潮，本土厂商有望迎来发展良机。我们认为制药装备行业：政策端：行业政策持续利好，远离下游政策压力；需求端：短期来看，化药、中药厂商需求仍在；中期来看，生物药规模投产刺激相关设备需求；长期来看，CGT 产业成熟