【迈科期货】海外成品油利润强势上涨，带动低硫阶段偏强-251110（13页）.pdf

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1、2019 Maike Futures海外成品油利润强势上涨，带动低硫阶段偏强投研服务中心2025.11.10核心观点-供给：高硫方面，中东出口持续回升，欧洲、美国对俄制裁后俄油出口下降程度不及预期，但月初OPEC+表示明年一季度暂停增产，中期看供应转松预期再度有所收紧。低硫方面，尼日利亚出口仍高，欧洲套利货流向亚洲增加，低硫供应增加，关注国内低硫出口配额是否向成品油切换。-需求：高硫方面，国内地炼开工受涉伊制裁影响有所下降，这限制了部分高硫进料需求，但目前原油配额不足的地炼仍需进口高硫油进行生产，整体进料需求仍旺。中东旺季发电需求已见顶，将继续回落。低硫方面，整体船燃需求没有明显拉动，四季度东

2、北亚存在季节性取暖需求。-库存：新加坡库存高位回落，国内港口库存下降。-结论及观点：高硫方面，因对俄制裁后，重质油出口下降不及预期，高硫回吐了部分前期因过度估计供应减少而上升的估值，但幅度会比较有限，因为此次对俄制裁效果不佳可能带来后续更为严苛的条款，加之OPEC+暂停一季度增产，重质油仍有很大供应收紧风险，对高硫裂解存在支撑。低硫方面，供需面暂无巨大改变，短期LU裂解偏强，主要受海外成品油利润上涨带动，LU-FU价差也同步上行，但是在重质油仍有较大可能偏紧的基础上，高低硫油价差也没有很强的上行驱动，偏震荡看待。FU2601参考2600支撑，2850压力；LU2601参考支撑3000，压力33

3、60。2燃料油海外成品油利润强势上涨，带动低硫阶段偏强01000200030004000500060002019-03-012020-03-012021-03-012022-03-012023-03-012024-03-012025-03-01集运指数变动中国集运CCFI上海集运SCFI050010001500200025002017-04-212018-04-212019-04-212020-04-212021-04-212022-04-212023-04-212024-04-212025-04-21油运指数变动情况原油BDTI成品油BCTI0100020003000400050006000

4、1月9月BDI季节性走势20202021202220232024202501000200030004000500060002018-06-292019-06-292020-06-292021-06-292022-06-292023-06-292024-06-292025-06-29波罗的海干散货指数(BDI)需求：干散货运输活跃度回升，油运、集运分化，船燃需求整体提振不足4数据来源：Wind，迈科期货上周BDI指数上升7%，显示干散货市场运输活跃度有所回升。季节性来看，BDI指数已经处于历史同期偏高水平。周度集运指数CCFI上涨36.78点，3.6%，SCFI下跌55.6点，3.6%，上海集运

5、指数小幅回落，整体船燃需求仍在低位运行。周度原油运输指数 下降2.4%，成品油运输指数上升3.7%，油 运指数互有涨跌，分化运行，短期对船 燃需求产生提振有限。需求：催化裂化装置毛利减少，产能利用率持平5数据来源：Wind，迈科期货催化裂化装置为常减压渣油或燃料油的主要加工装置，其主要产品是催化汽油、催化柴油、油浆、干气等，其中油浆也叫做催化燃料油，可以对燃料油组分进行调和。截至11月7日，山东催化装置生产毛利为-220元/吨，环比上周下降55元/吨，山东催化装置产能利用率49.18%，环比上周持平，周度国内催化装置开工产量持平，短期催化环节加工吸引力没有提升。3035404550556065

6、70第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周催化装置产能利用率（山东）2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度-1200-700-2003002000300040005000600070002020-04-172021-04-172022-04-172023-04-172024-04-172025-04-17催化装置成本利润催化装置利润催化装置生产成本催化装置收入-1000-800-600-400-200020