【迈科期货】成本偏强叠加政策面消息支撑，聚酯链价格震荡偏强看待-251110（34页）.pdf

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1、2019 Maike Futures成本偏强叠加政策面消息支撑，聚酯链价格震荡偏强看待投研服务中心2025.11.10PX：成本偏强叠加政策面消息支撑，短期PX价格震荡偏强看待2核心观点-PX-（1）成本端原油：短期宏观状态偏好走平。地缘方面扰动依然存在，但是基于没有进一步升温迹象，短期对价格来看无明显驱动。基本面呈现供应弱需求强的状态，需求旺季叠加寒冬预期，需求支撑依然存在。综合而言，短期供需为油价主要交易核心，支撑较强的情况下，油价震荡偏强看待。-（2）供给端：国内PX产量为74.67万吨，环比+1.26%，同比+6.64%；下周无检修及重启计划，总体来看产量可能小幅波动。-（3）需求端：

2、国内PTA产量为148.45万吨，环比+2.35%，同比+8.92%，下周在低估值下，PTA企业有供需优化预期，下期整体产量小幅下降。-（4）加工利润：本周PX现货生产毛利-61.71美元/吨，环比-7.52%。就目前PX利润来看，同比依旧处于低位，是因为今年调油逻辑带来的利多支撑较少，所以相较于前几年调油逻辑旺盛时期，利润收缩；年内横向比较，类比3月份，利润依旧处于处于相对高位。3核心观点-PX-（5）总体逻辑：PX供需来看，本周PX供需双增，库存周度环比小幅去库，利润下降。下周来看，需求端PTA存优化减产预期，PX预计供需差增加，利润可能在承压下继续压缩。但从程度上来看，PX总体供需不差，

3、库存可能继续去库。从消息面而言，上周受券商资金介入和聚酯存在长期政策的消息面扰动，PX价格抬升，但目前尚未有官方消息证实，消息无法证实或真伪，或短期内会继续支撑PX价格偏强震荡。成本端来看，短期依然存在支撑。总体而言，短期PX价格震荡偏强看待。-观点：PX 价格震荡偏强看待，01合约 6650-6950。-关注事件：对俄制裁，聚酯行业反内卷政策，PTA开工。4数据来源：钢联，WIND，迈科期货成本端原油：从宏观状态来看，整体市场风险偏好走平。地缘层面整体地缘溢价边际回落。地缘层面短期没有再次加深的预期，重点是制裁对于俄油形成多少实质性的供给缩量，目前俄罗斯ESPO原油出口来看，并未出现减量。U

4、rals从总量角度来看，并未出现明显下滑，一方面是制裁落地后到实质采购受到限制需要时间传导，另一方面印度整体态度层面依然不明确，进而潜在缺失量级为120-160万桶/日，但是实质供给缩量相对有限，进而这也是本周地缘依然回吐的重要原因。从基本面而言，月差的角度边际走弱，下游层面汽柴同强。短期内非中国区域炼厂检修的影响带动西方汽油供给的进一步减少，带动利润层面的偏强，虽然方向上汽油利润还将逐步回落，但是节奏还将推迟。柴油端短期的强势更多还是受到了俄罗斯供给预期影响，无论是俄罗斯中重质原油的潜在缺失量，还是乌克兰对于俄罗斯反复袭击所带来的柴油供给缩减，都是现在柴油强势的核心原因。我们对于冬季柴油依然

5、具备良好预期，整体供给受到限制，需求层面旺季叠加寒冬预期，柴油利润还将偏强。总体来看，短期供需为油价主要交易核心，支撑较强的情况下，油价震荡偏强看待。55050606070708080909010010011011012012013013001-0201-02 01-2701-27 02-2102-21 03-1703-17 04-1104-11 05-0605-06 05-3105-31 06-2506-25 07-2007-20 08-1408-14 09-0809-08 10-0310-03 10-2810-28 11-2211-22 12-1712-17布伦特原油：轻质：国际市场：期货

6、价格：英国（日）布伦特原油：轻质：国际市场：期货价格：英国（日）20252025年度年度20242024年度年度20232023年度年度20222022年度年度20212021年度年度数据来源：钢联，WIND，迈科期货行情回顾：PX价格回顾 PX 价格主要跟随成本端原油价格波动。全球制造业数据欠佳，市场担忧需求疲软及供应过剩风险，叠加美国商业原油库存大幅增长，对油价形成利空抑制，带动国际油价下跌。PX方面，受券商资金介入和聚酯存在长期政策的消息面扰动，PX价格抬升。总体来看，本周PX行业消息影响，价格有较大幅度上升。662062072072082082092092010201020112011