【弘业期货】涨价惜售，玉米关注低价机遇-251114（11页）.pdf

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1、弘业期货金融研究院弘业期货金融研究院陈春雷陈春雷从业资格证号：从业资格证号：F3032143F3032143投资咨询证号：投资咨询证号：Z0014352Z0014352涨价惜售涨价惜售，玉米，玉米关注低价机遇关注低价机遇20252025年年1111月月1414日日玉米主力2601合约延续反弹。现货价格上涨，鲅鱼圈玉米平舱价由2165元/吨涨至2205元/吨附近，涨40；蛇口港玉米到港价由2250元/吨涨至2330元/吨附近，涨80。玉米基差先走弱再走强，盘面小幅贴水。淀粉主力2601合约持续反弹。潍坊金玉米淀粉价格稳定在2800元/吨附近，基差震荡走弱。（1）农户有所惜售，新粮销售仍快。全国玉

2、米产量增加至3亿吨，较上年同期高500万吨。因华北等地粮质分化，市场多去东北屯粮；东北区域涨价导致农户有所惜售，且降温后更易储存。当前新粮销售偏快，据钢联：截至11月13日，全国售粮总进度为24%，同比快1%；其中东北地区为19%，同比快2%；华北地区为23%，同比持平；西北地区为46%，同比快3%。在新粮上市节点，进口玉米再次拍卖；中储粮入市收购轮换等影响新粮购销节奏。（2）玉米涨价后，下游企业采购放缓。据钢联数据：截至11月7日，北港玉米库存为107.1万吨，继续回升；周度下海量为58.2万吨，环比回落。广东港内贸玉米库存为45.4万吨，环比回升；外贸玉米库存为41.2万吨，环比回升。下游

3、企业采购放缓；截至11月14日，深加工企业玉米库存为273.5万吨，环比回落；饲料企业玉米库存为25.61天，环比回升。（3）谷物替代缺失，进口维持低位。麦玉价差维持200以上，不具备替代优势。国内玉米进口维持低位。不过中美贸易向好，且相互降税，仍保留10%基本关税；且国内进口玉米拍卖流入市场，存在进口玉米补库轮换可能。（4）外盘美玉米震荡反弹。美政府将结束停摆，且美农将发布最新供需报告。美玉米收获或基本结束，增产压力大。关注中国进口美玉米可能。（5）饲料需求旺盛，深加工需求向好。猪价低迷，养殖持续亏损。据wind：截至11月14日，外购仔猪养殖利润为-205.64元/头，大幅亏损；自繁自养利

4、润为-114.81元/头，大幅亏损。能繁母猪产能调减偏慢，9月全国能繁母猪存栏为4035万头，较上月减少3万头，距离调控目标较远。市场压栏及二育增加，三季度末生猪存栏为43680万头，环比增29%，同比增23%。短期存栏难减。禽类方面，蛋价再落，蛋鸡养殖持续亏损；鸡苗销量下降，老鸡淘汰增加，10月在产蛋鸡存栏微降。饲料需求维持旺盛。深加工企业需求向好。淀粉加工企业持续盈利，开机率走高。截至11月14日，淀粉加工企业开机率为63.48%，继续回升。淀粉库存维持高位。酒精加工企业大幅亏损，开机率维持高位，为67.29%。下游淀粉糖企业开机率企稳，造纸企业开机率偏强。（6）后市展望。尽管新粮总体增产

5、尽管新粮总体增产，但华北等地粮质分化严重；市场青睐但华北等地粮质分化严重；市场青睐东北东北优质玉米优质玉米，多去东北多去东北屯粮屯粮。新粮销新粮销售偏快售偏快，且且需求需求旺盛旺盛。建议建议用粮企业用粮企业逢逢低低采购采购，适度加大安全储备适度加大安全储备；贸易商；贸易商低吸高抛低吸高抛。图2 潍坊-淀粉主力合约基差走势图1 鲅鱼圈-玉米主力合约基差走势数据来源：博易大师、wind、弘业研究院010020030040050060005001000150020002500300035002025010220250113202501222025021020250219202502282025031

6、12025032020250331202504102025042120250430202505142025052320250604202506132025062420250703202507142025072320250801202508122025082120250901202509102025091920250930202510172025102820251106淀粉基差潍坊淀粉-250-200-150-100-500501001502001800190020002100220023002400250020250102202501142025012420250213202502252025