韵达股份(002120-)-A股公司研究报告：2025年三季报点评：反内卷助力筑底静待步入上升通道-251111（3页）.pdf

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1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司点评报告|交通运输 证券研究报告 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 11 月 11 日 基础数据基础数据 11 月 10 日收盘价（元）7.55 总市值（亿元）218.89 总股本（亿股）28.99 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证交运】韵达股份：2025 年中报点评：持续内部调优，看好反内卷弹性-2025.09.07【兴证交运】韵达股份：2024 年报及2025 年一季报点评：成本费用明显改善，无惧市场变化-2025.04.29 分析师：郭军分析师：郭军 S0190524110002 分析师：王凯分析师

2、：王凯 S0190521090002 分析师：张晓云分析师：张晓云 S0190514070002 韵达股份(002120.SZ)2025 年三季报点评：反内卷年三季报点评：反内卷助力筑底助力筑底，静待，静待步入上升通道步入上升通道 投资要点：投资要点：公司发布公司发布 2025 年三季报。年三季报。2025 前三季度营业收入 374.9 亿元，同比+5.6%，归母净利润 7.3 亿元，同比-48.2%，扣非归母净利润 6.6 亿元，同比-44.2%。分季度看，25Q1/25Q2/25Q3 营业收入 121.9/126.4/126.6 亿元，同比+9.3%/+4.5%/+3.3%，归母净利润 3

3、.2/2.1/2.0 亿元，同比-22.1%/-66.9%/-45.2%，扣非归母净利润 3.1/1.4/2.0 亿元，同比-19.6%/-67.8%/-40.6%。分季度看分季度看：24Q3/24Q4/25Q1/25Q2/25Q3 归母净利润为 3.7/5.1/3.2/2.1/2.0 亿元，同比+24.3%/+9.8%/-22.1%/-66.9%/-45.2%；份额为 13.8%/13.3%/13.5%/13.2%/13.0%，件 量 增 速 为+23.7%/+22.4%/+22.9%/+11.2%/+6.6%，单 票 归 母 净 利 润 为0.061/0.074/0.053/0.031/0

4、.031 元/件。竞争压力下，利润及份额均有所下滑。收入端收入端，公司 25Q3 收入同比增长 3.3%，其中单票快递收入 1.95 元，受益于反内卷，环比提升 2.1%，同比下滑幅度收窄至 2.1%，其中 9 月同比实现转正；件量 64.2 亿件，同比增长 6.6%，受反内卷提升快递价格影响，需求有所承压。四季度旺季单票收入有望同比持平，件量维持稳定态势，全年收入实现小幅增长。利润端利润端，公司 25Q3 单票利润为 0.031 元/件，同比下滑，环比持平，其中单票派费和转运成本的环比变化特征大体与行业类似，派费受政策影响，转运受均重变化影响，环比提升。利润承压离不开一些阶段性影响，比如场地

5、变迁和所得税。费用维持降低态势，销售费用和管理费用分别同比降低 9.8%和 7.7%。盈利预测与投资建盈利预测与投资建议：议：调整公司盈利预测，预计 25/26/27 年归母净利润为13.1/15.7/19.5 亿元，对应 11 月 10 日收盘价 PE 为 16.8/14.0/11.2 倍。公司持续从多维度推进经营改善，成本费用逐步优化。反内卷背景下，除了利润具备较大修复空间外，公司亦有望借助相对缓和的竞争环境，进一步调整经营策略，谋求更大幅度的企稳向好。建议关注公司在反内卷环境中的利润弹性，以及自身经营效率提升、网络自动化设施建设带来的综合能力强化效果，维持“增持”评级。风险提示：行业份额

6、竞争加剧、行业件量增长放缓、油价波动对成本影响等 主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）48543 52183 56718 64530 同比增长 7.9%7.5%8.7%13.8%归母净利润（百万元）1914 1307 1566 1951 同比增长 17.8%-31.7%19.8%24.6%毛利率 9.5%7.1%7.0%7.2%ROE 9.4%6.1%7.0%8.2%每股收益（元）0.66 0.45 0.54 0.67 市盈率 11.4 16.8 14.0 11.2 数据来源：携宁，兴业证券经济与金融研究院整理 注：每