《赛力斯（601127）-A股公司重大事项点评：稳坐高端SUV龙头港股上市打开国际化新空间-251113（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《赛力斯（601127）-A股公司重大事项点评：稳坐高端SUV龙头港股上市打开国际化新空间-251113（5页）.pdf（5页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 乘用车乘用车 2025 年年 11 月月 13 日日 赛力斯（601127）重大事项点评 强推强推（维持）（维持）稳坐稳坐高端高端 SUV 龙头龙头，港股上市打开国际化新港股上市打开国际化新空间空间 目标价：目标价：195.8 元元/171.76 港元港元 当前价：当前价：136.35 元元/119.60 港元港元 近期赛力斯于港股上市，由于股东权益稀释、港股估值折价、市场调整等多方面影响，公司 A/H 股表现较弱，带

2、来配置机会。今年以来赛力斯基本面稳步提升，问界成为高端 SUV 龙头品牌，车型销量和产品矩阵表现突出。同时，公司积极开拓海外市场，布局具身智能产业，为公司中长期发展注入动力。M9/M8 稳稳坐坐高端高端 SUV 龙头龙头，换代换代 M7 贡献同比增量。贡献同比增量。问界定位高端市场，产品力上华为深度赋能，在高端用户在意的智能化+品牌+服务维度表现突出，其他维度无明显短板，综合打造出爆款车型，当前已体现出明显的产品力和品牌力领先身位。问界目前共四款在售车型，其中三款为爆款车型，已稳立高端SUV 头部品牌。10 月 M7/M8/M9 销量分别为 1.6/1.7/0.8 万辆，分别位列 25-30

3、万元 SUV/30-40 万元 SUV/40 万元以上 SUV 销量第 3/1/1 名。我们预计2025/26 年问界销量 43/66 万辆，26 年增量主要来自于今年 9 月上市的 25 款M7，其在外观、内饰、配置及底盘全面升级，产品竞争力强，我们预计稳态月销有望自老款的 0.4 万辆提升至 1.5-2.0 万辆。步入步入海外拓展元年，港股海外拓展元年，港股上市上市加速国际化加速国际化进程进程。2025 年为赛力斯海外拓展元年，公司聚焦东盟与中东市场，已在东盟建立约 50 家经销商网络、在阿联酋设立子公司，并积极拓展卡塔尔、沙特等地区。此外，公司在印度尼西亚设有运营多年的智能工厂，依托印尼

4、工厂构建本土化生产体系，计划 2025 年将产能提升至 10 万辆，重点生产问界 M9、M8 等高端车型，辐射东盟及中东市场。2025 年 11 月，公司于港交所上市，一方面部分募集资金将用于海外车型与渠道的开发，另一方面能帮助问界在国际市场上建立品牌认知，加速全球化拓展。合作火山引擎，布局具身智能产业。合作火山引擎，布局具身智能产业。10 月 9 日，赛力斯旗下子公司重庆凤凰技术与字节跳动旗下火山引擎签署具身智能业务合作框架协议，双方将围绕“面向多模态云边协同的智能机器人决策、控制与人机增强技术”项目协同攻关，共同打造智能机器人技术基础平台。分工上，火山引擎负责提供智能算法与算力支撑，赛力斯

5、负责推动人工智能的产业化应用落地。公司积极布局具身智能产业，与火山引擎强强联合，为公司的中长期发展注入强劲动力。投资建议投资建议：问界品牌已立位高端 SUV 头部品牌，随新车型的发布，公司销量、盈利能力有望稳步提升。同时，港股 IPO 加速国际化进程，公司海外市场拓展未来可期。预计公司 2025-27 营收 1,688 亿、2,371 亿、2,683 亿元，同比+16%、+41%、+13%，归母净利 83 亿、136 亿、155 亿元，同比+40%、+63%、+14%。参考可比公司估值，并考虑到公司较强的盈利能力和具身智能布局，给予公司2026 年 25 倍 PE，对应目标价 195.80 元

6、，空间 44%，维持“强推”评级；参考比亚迪、长城汽车 AH 股折价率给予公司 20%折价率，即给予港股 2026 年20 倍 PE，对应目标价 171.76 港元，空间 44%，首次覆盖 H 股，给予“强推”评级。风险提示风险提示：新车型推进或销量不及预期、华为合作盈利能力不及预期、市场竞争强度高于预期、宏观经济增速不及预期等、出口市场开拓不及预期等。主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万)145,176 168,752 237,104 268,331 同比增速(%)305.0%16.2%40.5%13.2%归母净利润(百万)5,946 8