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1、公 司 研 究 2025.11.09 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 中 润 光 学（688307）公 司 跟 踪 报 告 变焦镜头领军企业，布局影像设备+半导体应用蓄力高增 分析师 马天翼 登记编号：S1220525040003 王润芝 登记编号：S1220525040005 强 烈 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 安防设备 最新收盘价(人民币/元)41.15 总市值(亿)(元)36.53 52 周最高/最低价(元)44.27/20.41 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 变焦镜头领军企业，向无人机等影像设备产业进军蓄力

2、业绩高增。变焦镜头领军企业，向无人机等影像设备产业进军蓄力业绩高增。公司深耕光学领域，具备全玻、玻塑、全塑等各种镜片的研制能力，产品线覆盖大中小倍率变焦及定焦镜头，下游应用从智慧安防国防拓展至无人机、扫地机器人等新兴领域。专业级无人机搭载 6 颗左右摄像头，光学镜头占手持智能影像设备 BOM 成本接近 60%。当前大疆、影石、gopro 等大厂产品创新迭代持续，无人机及手持智能影像设备出货量高增，光学镜头厂商有望充分受益。公司下游客户覆盖多个智能影像设备行业领先企业，有望充分受益无人机、运动相机等影像设备所需光学镜头量价齐升趋势。并购戴斯光电并购戴斯光电 51%51%股权，下游应用及客户拓展至

3、半导体设备、量子通信等股权，下游应用及客户拓展至半导体设备、量子通信等前沿领域。前沿领域。2025 年，公司收购戴斯光电 51%股权，实现对戴斯光电的控股并表。双方签署业绩对赌协议，戴斯光电承诺 2025-2027 年分别实现0.21/0.29/0.40 亿元净利润。戴斯光电有望与上市公司实现产品及客户协同发展：1 1）产品方面：）产品方面：戴斯光电主营精密光学元器件，具备定制化开发复杂光学模组和光路系统并提供一体化解决方案的能力，下游应用覆盖工业激光、光通讯、半导体设备、生物医疗、光学检测、自动驾驶、消费电子及前沿科研等。2 2）客户方面：）客户方面：戴斯与各细分应用领域的境内外知名客户建立

4、稳定合作关系，工业激光领域包括创鑫激光、中久光电、大族激光等；在半导体应用领域包括长光华芯、NEWPORT、FABRINET 等；与境内外众多客户以及清华大学、中国科学院、北京量子信息科学研究院等院校研究所在量子通信等激光应用前沿领域建立合作关系。营收利润稳健增长：营收利润稳健增长：公司 2025 年前三季度实现营收 4.6 亿元，同比增长44%，实现归母净利润 0.4 亿元，同比增长 5%，其中单三季度，公司实现营收 2.1 亿元，同比增长 65%，环比增长 51%，实现归母净利润 0.2 亿元，同比增长 10%，环比增长 86%。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：公司光学产品技术全球

5、领先，产品应用于智能影像设备、半导体等领域，产品开发及客户导入顺利，有望充分受益新品放量。我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 6.8/12.0/16.2 亿元，归母净利润分别为 0.6/1.6/2.3 亿元。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：下游客户放量不及预期风险、行业竞争加剧风险、新品研发不及预期风险等。盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 455 675 1202 1623(+/-)%20.01 48.42 78.20 34.98 归母净利润 53 62 161 226(+/-)%47.06 16.2

6、4 159.86 39.94 EPS(元)0.61 0.70 1.82 2.54 ROE(%)6.21 6.96 16.58 20.79 PE 39.34 58.82 22.63 16.17 PB 2.45 4.09 3.75 3.36 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-21%-7%7%21%35%49%24/11/925/2/825/5/1025/8/9中润光学沪深300中润光学(688307)公司跟踪报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 2025-2027 年预计公司营