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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司季报点评公司季报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.11.13 Q3 归母净利增归母净利增 35%，生效合同大幅增长，生效合同大幅增长 中工国际中工国际(002051)Table_Industry 建筑工程业/工业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):10.73 Table_CurPrice 当前价格(元)：8.66 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)7.31-9.44 总市值(百万元)10,716 总

2、股本/流通A股(百万股)1,237/1,237 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)11,573 每股净资产(元)9.35 市净率(现价)0.9 净负债率-41.68%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 3%-4%1%相对指数 4%-21%-16%Table_Report 相关报告相关报告 毛利率提升现金流改善，投建营业务取得新突破2025.09.03 一带一路国机集团综合优势，投资运营订单高速增长 2025.04.29 前 3 季度业绩小幅下降，国

3、企改革成效显著2024.11.05 扣非净利增 48.7%，国企改革成效显著2024.04.14 中工国际 2025 三季报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 韩其成(分析师)021-38676162 S0880516030004 郭浩然(分析师)010-83939793 S0880524020002 曹有成(分析师)021-23185701 S0880525040079 本报告导读：本报告导读：中工国际中工国际 2025 前前 3 季度归母净利润下降季度归母净利润下降 23.68%，其中，其中单单 Q3 同比同比增长增长 35.16%。2025 前前 3 季度经营现

4、金流改善，新签合同增季度经营现金流改善，新签合同增 36.53%，国际工程生效合同增国际工程生效合同增 93.9%。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持增持维持增持。前三季度利润下降，下调预测 20252027 年 EPS0.25/0.28/0.32(原 0.32/0.35/0.38)元同比-15%/14%/13%。给予公司 2025 年 43 倍 PE，对应维持目标价 10.73 元。Q3 归母净利归母净利增增 35%，毛利率提升财务费用下降毛利率提升财务费用下降。(1)2025 前 3 季度营收71.25 亿元同比下降 17.25%(2025Q1Q3 分别同比-7.61/-

5、16.96/-24.85%，2024Q1Q4 同比-15.27/31.84/-8.80/-4.99%)，收入下降主要原因为上年同期多个项目处于执行高峰。归母净利润2.47亿元下降23.68%(2025Q1Q3同比 12.17/-70.39/35.16%，2024Q1Q4 同比 0.67/-0.32/-33.33/227.40%)，扣非归母净利润 2.35 亿元增长 0.61%。(2)2025 前 3 季度毛利率 18.57%(+1.42pct)，期间费用率为 12.98%(+0.80pct)，财务费用-0.24 亿(2024 年同期1.28亿)，因上年同期美元贬值产生汇兑损失较大。归母净利率3

6、.46%(-0.29pct)，加权 ROE2.14%(-0.72pct)，资产负债率 53.68%(+2.93pct)。2025 前前 3 季度经营现金流季度经营现金流改善，改善，国际工程生效合同增国际工程生效合同增 93.9%。(1)2025前 3 季度经营净现金流 6.76 亿元(2024 年同期-16.86 亿元)，其中 Q1Q3分别为-0.36/8.33/-1.21 亿元(2024Q1-Q4 为-6.95/-6.49/-3.43/8.63 亿元)。2025 前 3 季度应收账款 51.26 亿元同比下降 1.93%。(2)2025 前 3 季度新签合同 30.31 亿美元增长 36.5