亚翔集成(603929)-A股公司研究报告：Q3归母净利润高增40%毛利率提升明显-251112（3页）.pdf

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1、 公司点评报告|建筑装饰 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 11 月 12 日 基础数据基础数据 11 月 11 日收盘价（元）49.38 总市值（亿元）105.36 总股本（亿股）2.13 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证建筑】亚翔集成 2024 年报点评：收入、利润双高增，海外拓展成效显著-2025.03.21【兴证建筑】亚翔集成跟踪报告：海内外双轮驱动促业绩高增，低估值、高分红显投资价值-2025.02.26【兴证建筑】亚翔集成 2024 年业绩预增点评：海内外双轮驱动，业绩预计高增长-20

2、25.02.15 分析师：黄杨分析师：黄杨 S0190518070004 分析师：李明分析师：李明 S0190524060003 分析师：季贤东分析师：季贤东 S0190522100003 亚翔集成(603929.SH)Q3 归母净利润高增归母净利润高增 40%，毛利率，毛利率提升明显提升明显 投资要点：投资要点：亚翔集成发布亚翔集成发布 2025 年三季报：年三季报：公司 2025 年前三季度实现营业收入 31.09 亿元，同比减少 29.63%；实现归母净利润 4.42 亿元，同比增长 0.78%；实现扣非后归母净利润4.41 亿元，同比增长 0.80%。其中，Q3 实现营业收入 14.2

3、5 亿元，同比减少 9.05%；实现归母净利润 2.82 亿元，同比增长 39.58%；实现扣非后归母净利润 2.81 亿元，同比增长 39.88%。2025Q3 营业收入营业收入降幅收窄降幅收窄，毛利率大幅提升，毛利率大幅提升，净利润净利润超预期超预期。公司 2025 年前三季度实现营业收入虽然下滑，但是受益于毛利率提升，公司净利润微增长。其中，Q3 收入、利润分别变动-9.05%、+39.58%，单季度收入降幅收窄，并且利润高增长，主要受益于施工密集期高毛利项目集中释放，盈利能力显著恢复，25Q3 毛利率达到了 27.51%，同比提升 11.00pct。经营现金流单季度转正。经营现金流单季

4、度转正。公司自行开发工程云，并持续优化工程云中的现金流管理平台，结合每周周会回顾各工程项目处工程款回笼情况，并针对严重延误付款的客户建立催收款专案处理，高管及法务介入等多种举措，加大工程款回收效益，公司 2025 年前三季度经营性现金流净额为 10.70 亿元，同比少流入 2.72 亿元。分季度来看，Q1、Q2、Q3 经营性现金流净额分别为+9.10/-0.32/+1.93 亿元，同比分别变动+2.44/-5.26/+0.09亿元。从收、付现比来看，2025 年前三季度收、付现比分别为 111.3%、92.7%，同比分别变动-14.8pct、-13.6pct。行业预计延续高景气度，公司凭借大陆

5、、新加坡双轮驱动，业绩有望进一步增长。行业预计延续高景气度，公司凭借大陆、新加坡双轮驱动，业绩有望进一步增长。1）国内市场，随着国内芯片行业补短板的政策红利、AI 人工智能及数字家庭时代的到来、液晶面板的升级换代和 3D 技术等，IC 半导体、光电等产业在未来相当长的一段时期内仍处于稳定发展时期，具备较大的发展空间与潜力，带动洁净室行业稳定发展。2）海外市场，半导体产业链向东南亚转移，新加坡半导体行业稳健发展。2023 年新加坡半导体制造业产值超过 1330 亿新元（约合 1010 亿美元），对新加坡 GDP 贡献约为 7%。半导体制造企业的产能扩张和技术升级需求不断增加，将进一步提升对洁净室

6、工程的需求。2024 年 10 月公司中标 6.3 亿元新加坡 MEP 工程项目，2025 年 4 月，新加坡分公司中标 VSMC 首座晶圆厂的 MEP 工程项目，中标金额 31.63 亿元。2025 年 7 月，中国台湾亚翔新加坡分公司将海外机电工程项目发包给亚翔集成，项目金额约 15.82 亿元。公司海外大订单陆续落地，未来业绩增长确定性高。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 6.92 亿元/9.29 亿元/10.76亿元，EPS 分别为 3.24 元/4.36 元/5.04 元，11 月 11 日收盘价对应 PE 分别为 15.2 倍/11.3 倍