《小鹏汽车-W(09868.HK)-港股公司研究报告：物理AI推动业务多点开花-251112（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《小鹏汽车-W(09868.HK)-港股公司研究报告：物理AI推动业务多点开花-251112（7页）.pdf（7页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 小鹏汽车小鹏汽车-W(9868 HK)物理物理 AI 推动业务多点开花推动业务多点开花 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):126.08 宋亭亭宋亭亭 研究员 SAC No.S0570522110001 SFC No.BTK945 +(86)21 2897 2228 王立献王立献*研究员 SAC No.S0570525020001 +(86)755 8249 2388 张高栋张高栋*联系人 SAC No.S0570124120007 +(86

2、)10 6321 1166 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 11 月 11 日)108.50 市值(港币百万)207,210 6 个月平均日成交额(港币百万)1,692 52 周价格范围(港币)42.90-109.00 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)40,866 85,606 127,626 153,919+/-%33.22 109.48 49.09 20.60 归属母公司净利润(百万)(5,790)(1,281)2,077 5,568+/-%(4

3、4.19)77.87 262.12 168.04 EPS(最新摊薄)(3.03)(0.67)1.09 2.92 ROE(%)(17.13)(4.18)6.69 15.97 PE(倍)(32.83)(148.37)91.52 34.14 PB(倍)6.08 6.34 5.93 5.05 EV EBITDA(倍)(32.59)(186.71)59.47 25.05 股息率(%)0.00 0.00 0.00 0.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 12 日中国香港 乘用车乘用车 11 月 10 日，工信部发布 道路机动车辆生产企业及产品公告（第 401 批），大众和小鹏合

4、作首款车型与众 08 现身申报列表。5 日，小鹏发布科技日，会上围绕“物理 AI”发布了四项重要应用，包括小鹏第二代 VLA、小鹏Robotaxi、全新一代 IRON，以及汇天飞行汽车。展望 Q4 和 26 年，我们看好公司“AI+机器人+对外合作”等多条成长曲线，维持“买入”评级。大众合作车型与众大众合作车型与众 08 登陆工信部登陆工信部申报列表申报列表，AI 技术技术或或迈入量产阶段迈入量产阶段 大众和小鹏合作首款车型与众 08 登陆工信部申报列表，将于 2026 年在大众安徽生产基地正式投产。新车基于 G9 平台打造，智能化水平（L2+）、800V 架构（CLTC 续航超 700km）

5、、大空间（车长 5m+，轴距 3m+）等优势明显，可实现“车位到车位”的全场景智能驾驶覆盖，在高速及城市道路中自主完成跟车、变道、泊车等操作。智驾升级为 VLA 2.0 模型，去掉了语言转译中间层，可实现“有限泛化”。公司计划向小鹏 Ultra 车型全量推送。除整车合作外，大众汽车已成为小鹏 VLA 2.0 大模型与自研图灵 AI 芯片的首个外部客户，我们认为此合作标志着小鹏的 AI 技术或已从研发阶段迈入量产阶段。IRON 拟人程度显著提升，运动能力增强可走“猫步”拟人程度显著提升，运动能力增强可走“猫步”VLA 2.0 可跨域驱动汽车、Robotaxi、机器人、飞行汽车等，驱动公司多条成长

6、曲线。科技日发布全新一代人形机器人 IRON，拟人程度和智能化水平显著提升。IRON 在设计上高度仿生人类，拥有 82 个自由度，能够模拟人类的各种动作，实现更灵活的运动和交互。其“骨骼-肌肉-皮肤”三层结构设计，包括仿人脊椎、仿生肌肉、全包覆柔性皮肤等，使其外观和触感更接近人类，并可实现“走猫步”等高难度动作。此外，此外头部 3D 曲面显示、仿生灵动双肩，以及单手 22 自由度的灵巧手，使其在视觉、运动和操作能力上都达到了新的高度。公司预计于 26 年底实现规模量产。低空出行低空出行和和 Robotaxi 双双业务业务加速加速，预计，预计 26 年实现量产年实现量产 科技日上，小鹏汇天发布混