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1、公 司 研 究 2025.11.10 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 完 美 世 界（002624）公 司 跟 踪 报 告 业绩改善符合预期，关注异环测试进度及表现 分析师 焦娟 登记编号：S1220525090006 冯静静 登记编号：S1220525090003 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 游戏 最新收盘价(人民币/元)17.13 总市值(亿)(元)332.32 52 周最高/最低价(元)19.75/9.45 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 完美世界(002624)：剔除被投企业影响后24Q3 游戏业务转盈，关注

2、旗舰新品上线进展2024.10.31 完美世界(002624)：24Q2 业绩符合此前预告区间，管理优化理顺，期待后续新品上线驱动业绩回升2024.08.27 20252025 前三季度公司营收同比高增，利润扭亏前三季度公司营收同比高增，利润扭亏。2025 年前三季度，公司实现营业收入 54.17 亿元，同比+33.00%；实现归母净利润 6.66 亿元，同比+271.17%；扣非归母净利润 4.83 亿元，同比+207.77%，其中游戏业务实现扣非后的净利润 5.48 亿元，影视业务实现扣非后的净利润 2582 万元。前三季度，具体分业务看：1)游戏业务贡献主要利润游戏业务贡献主要利润：实现

3、收入 44.75 亿元，同比+15.64%，实现归母净利润 7.17 亿元，业务毛利率提升至 69.29%（+3.5pct），主要系2024 年末上线的诛仙世界端游、2025 年 8 月公测的诛仙 2、女神异闻录：夜幕魅影于 2025Q3 上线海外市场带来收入增量；电竞业务流水延续增长趋势，收入同比增加；2)影视业务扭亏为盈影视业务扭亏为盈：实现收入 9.18 亿元，同比+432.90%，归母净利润3173.43 万元，系年内多部影视作品播出并确认收入。此外，公司近年来发力短剧赛道，影视业务长短剧共同发展，短剧方向出品了 夫妻的春节等爆款短剧；3)其他其他：非经常性损益为 1.82 亿元，主要

4、为游戏业务出售乘风工作室产生的处置收益。20252025 年公司影游产品齐发力。年公司影游产品齐发力。游戏业务方面，诛仙 2、异环陆续进入公测、二测，用户反馈积极；女神异闻录：夜幕魅影接棒幻塔，公测数据突出。影视业务方面，公司深化“长剧深耕、短剧精作、共生共长”三大策略，2025 年前三季度千朵桃花一世开等平台定制剧陆续播出，后期制作、排播内容丰富；短剧方向出品了夫妻的春节等爆款短剧。电竞业务方面，公司作为知名电竞产品DOTA2及CS在中国大陆地区的独家运营商，下半年举办世界级赛事 CS 亚洲邀请赛（CAC 2025），强化赛事 IP 矩阵。2026 年，DOTA2 国际邀请赛（The Int

5、ernational，简称 TI）将在上海举办。20262026 年重点关注大年重点关注大 DAUDAU 产品异环的上线进度及表现产品异环的上线进度及表现。2021 年 12 月公测的轻科幻开放世界游戏 幻塔 开创了公司潮流品类的新格局，验证了公司在二次元赛道的突破能力。新游方面，幻塔团队研发的原创超自然都市开放世界 RPG 游戏异环已于 2025 年 7 月完成国内二测与海外首测，并分别于 8 月、9 月亮相 2025 德国科隆游戏展与 2025 日本东京电玩展。目前，该产品新一轮测试正在积极筹备中。未来，异环将于 PC 端、移动端、主机端全平台登陆全球。投资建议投资建议：考虑到产品大年、管

6、理加固等利好影响，且用户期待的异环的上线周期、发力节奏均在 2026 年，我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润分别为 8.10/17.16/18.90 亿元，对应 PE 分别为 38/18/16 倍。维持公司“推荐”评级。风险提示风险提示：行业政策变动、存量游戏产品流水加速下滑、新游上线进度与流水表现不及预期的风险。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-26%-9%8%25%42%24/11/1025/2/925/5/1125/8/10完美世界沪深300完美世界(002624)公司跟踪报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 盈 利 预