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1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/25 行业投资策略报告|建筑材料 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 11 月 12 日 相相关研究关研究 【兴证建材】周观点：反内卷仍需重视，关注细分板块轮动回暖-2025.11.02【兴证建材】周观点：重视“反内卷”延续性，布局情绪回落后的大宗建材-2025.10.26【兴证建材】周观点：贸易摩擦反复，关注内需提振预期+反内卷进展-2025.10.20 分分析师：季析师：季贤东贤东 S0190522100003 分分析师：陈析师：陈宣屹宣屹 S0190525030003 底底部部修复修复在在望望，细细分板分板块块盈利盈利可可观观

2、-建建材行材行业业 2 2025025 年年 Q3Q3 总结总结 投投资资要要点：点：行业总览行业总览：2025Q3 玻纤高景气延续，板块走势分化玻纤高景气延续，板块走势分化。分领域来看分领域来看，2025 年 Q3 玻纤板块受益于高端风电纱、热塑短切产品需求旺盛，行业复价落地顺利，归母净利润增长幅度较大；水泥板块受益于行业生产成本下跌叠加价格小幅回升，归母净利润扭亏为盈；玻璃、消费建材板块盈利持续阶段性承压，25 年整体底部修复已经在望。需求方面需求方面，2025 年来推进城改、优化收储、持续化债，持续巩固房地产市场稳定态势，二手房成交量活跃依旧，前三季度重点城市二手房交易量再创近年新高，有

3、效对冲新房销售下行；风电持续发力，维持高增长态势；同时 2025 年前三季度基建投资维持增速，托底建材需求。水泥：水泥：供给出清持续推进，盈利同比改善供给出清持续推进，盈利同比改善。2025 年第三季度，全国水泥价格行情走势持续下跌。截至 10月底，全国 P.O42.5散装水泥均价为351.67元/吨，同比下降 15.39%。2025 年 Q1-Q3 全国累计水泥产量 12.59 亿吨，同比下降5.08%，较上年同期收窄6.19个百分点。2025 前三季度水泥样本企业合计营收 2743.42 亿元，同比-8.33%，降幅较上年显著收窄；归母净利润 79.73 亿元，同比+164.25%。受益于

4、煤炭价格大幅下跌，水泥盈利上升幅度较大；同时在错峰生产常态化以及政策端强制产能治理的基础下，供需格局有望持续优化，行业盈利水平有望稳步提升。玻璃：玻璃：需求韧性强，底部修复在望需求韧性强，底部修复在望。2025 年前三季度浮法玻璃市场价格窄幅震荡，Q3浮法玻璃全国均价为 1177.31 元/吨，同比下降 15.89%，2025 年 9 月产量为 8148.06万重箱，同比上年下降 9.70%。2025 年前三季度玻璃样本企业合计营收 344.09 亿元，同比减少 11.28%；归母净利润 2.74 亿元，同比下降 84.22%。Q3 供给端生产线冷修计划较少，因燃料切换或到期检修而停产的预期尚

5、未兑现；年底待竣工项目的刚性需求或对市场形成阶段性支撑，但整体需求 量仍偏疲软。预计在供给端自然出清与政策约束产能的共同作用下，供需失衡局面有望边际缓解。消费建材：渠道消费建材：渠道持续优化，寻求零售新增长持续优化，寻求零售新增长。2025 年前三季度消费建材样本企业合计营收 1118.70 亿元，同比下降 6.03%；归母净利润 57.61 亿元，同比下降 25.38%。营收方面，2025 前三季度消费建材行业利润总额 72.76 亿元，同比下降 18.01%。2025年前三季度房地产市场仍处于深度调整期，开竣工不及预期，下游需求持续疲弱，市场进入存量博弈阶段，行业整体承压明显。玻纤：玻纤：

6、Q3 价格价格回暖延续回暖延续，行业长周期向上。，行业长周期向上。价格方面，25Q3 电子布全国均价为 4.04元/米，同比上升 15.63%。25 年前三季度国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流均价为 3657.96 元/吨，同比上升 5.63%；Q3 复价基本落地。25 年受风电新能源景气度提升、消费电子国补等政策发力，以及错峰政策 持续控制供需平衡调配共同作用，下游市场态势良好，玻纤行业整体盈利水平回升。目前 AI 和风电需求仍然处于上升期，行业有望进入长期上行态势，安全边际较高，龙头公司有望迎估值+盈利修复机会。展望及展望及投资策略：内需托底经济，结构性机会凸显。投资策略：内需